滨江集团:增速再超预期、首次进军深圳

业绩增速再超预期:今年上半年随着武林壹号、上虞城市之星、金色黎明三期等优质项目陆续交付,公司营收实现大幅增长,上半年净利润增速超过去年同期15个百分点,房地产结算毛利率相比去年同期也提升了3.6个百分点,达到29.2%,公司自2014年以来毛利率减缓的趋势已经结束。

持有现金持续改善:公司在今年上半年完成销售额171亿(2015年实现销售额233亿,首次突破200亿),完成今年销售目标250亿无压力。受益于销售持续好转,上半年经营活动现金流量净额67.3亿,同比大幅增长204.7%,报告期末持有现金31.6亿,同比增长166.9%。

拿地节奏保持合理:公司上半年通过合作拿地和项目收购等方式新增土地储备,收购锦绣之城和西湖大道11号地块,和保利竞得杭政储出(2016)14号地块,新增拿地计容建面43.8万方,约占去年拿地建面的42.0%,2016年计划拿地金额80亿(去年74亿),土地投资强度保持合理。

进军深圳地区、布局多项投资:公司8月9日与深圳安远控股签订合约,共同设立公司,公司控股70%,拟开发深圳龙华区安丰工业区地块,这是公司首次突破走出长三角,大胆进军深圳的一次尝试。我们预计该项目整体投资额或超过100亿,有力补充了公司在核心城市的权益土地储备。在报告期内,公司耗资2亿设立三家股权投资公司、3.2亿投资固态锂电池企业、0.26亿与杭州佳平影业合拍电视剧、0.15亿投资杭州品茗安控信息技术公司。公司2016年投资目标是50亿,主要是文化、环保、工业4.0等。

负债率显著降低:截至上半年末公司负债率降低到69.9%,相比去年同期下降了4.6个百分点,扣预收帐款后负债率仅46.0%,下降近14个百分点。

投资建议。

我们预计公司2016实现EPS为0.43元,同比增长33.4%,对于当前股价仅17倍PE,考虑到公司进军深圳、各类投资业务的布局及可期待的品牌外溢,我们维持买入评级。