山东威达:主业平稳增长,打造智能制造先锋

事件:山东威达近日发布2016年半年报,2016年上半年公司实现营业收入4.92亿元,同比增长21.76%;实现归属母公司股东净利润4425.47万元,同比增长11.70%,实现扣非后归属母公司净利润3914.90万元,同比增长54.92%;对应EPS为0.12元,符合我们的预期。

点评:

电动工具配件业务平稳增长。2016年上半年,山东威达的电动工具配件业务实现收入9278万元,同比增长9.71%。山东威达是是世界上最重要的钻夹头生产基地,市场地位稳固,年产量占全球42%,我们预计未来三年到五年市场占有率将提升至50%。此项业务毛利率一直保持在25%以上。我们认为,钻夹头产品作为当前山东威达主要收入来源,未来能将保持平稳增长的发展态势,继续为山东威达转型升级起到“现金牛”的作用。

子公司德迈科、威达精密铸造运行良好。2016年上半年,威达精密铸造实现营业收入3014万元,净利润414万元;从购买日(2016年4月18日)起至2016年6月30日,德迈科实现营业收入5620万元,净利润597万元。我们认为,机器换人、工厂自动化改造是我国制造业转型升级的必然需求,德迈科作为领先的工厂自动化方案解决商,有望持续获益于我国制造业企业生产方式的转型升级。募投项目 “德迈科智慧工程技术研发中心”预计在2016年12月31日达到可使用状态,将进一步助力山东威达成为先进的智能制造整体方案提供商。

机床行业景气不足,积极调整募集资金。由于宏观经济景气不足,固定资产投资增速下滑,国内外机床行业市场需求持续低迷,机床行业的复苏具有一定不确定性。在此环境下,山东威达积极调整了“中高档数控机床创新能力及产业化建设项目(一期)”的募集资金,将剩余资金3亿元的用途转为“永久补充流动资金”。目前,募投项目已完成加工车间、装配车间等设施并初步具备了年产1700台机床的生产能力。我们认为,机床行业景气度不佳,公司积极调整募集资金投资金额,有利于合理控制投资风险,实现股东利益最大化。

盈利预测及评级:2016年6月23日,山东威达完成收购德迈科和威达精密后,我们预计公司2016年至2018年的归母净利润分别为1.11亿元、1.27亿元和1.30亿元,对应的EPS 为0.29元/股、0.30元/股和0.31元/股。我们维持对山东威达的 “增持”评级。(由于山东威达没有提供德迈科、威达精密的详细完整历史数据,我们无法预测出完整的资产负债表和现金流量表,仅提供备考利润表。)

风险因素:电工工具配件业务受电动工具下游产业影响较大,需求下降将影响该业务经营业绩;德迈科发展不及预期。