久远银海:加大研发投入,看好人社高景气度

久远银海公布了2016年半年报。2016年上半年公司实现营业收入2亿元,同比增长13.31%,实现利润总额3,554.16万元,同比增长17.86%;实现归属于母公司的净利润2,740.91万元,同比增长12.12%。我们给予该股谨慎买入的首次评级,目标价格125.00元。

支撑评级的要点

营收保持平稳增长,综合毛利率水平提升。公司主营人社为核心的民生信息化软件产品、运维及系统集成,产品覆盖养老保险、医疗保险、劳动就业、医疗卫生、民政和住房公积金等领域。报告期内,公司实现营业收入2亿元,同比增长13.31%,其中软件业务收入同比增长44.7%至7,278万元,同时综合毛利率较去年同期增加8.95个百分点至64.33%,使得公司综合毛利率水平有所提升,同比增加了2.79个百分点至46.13%。

研发费用投入加大,期间费用有所提升。报告期内,公司研发费用同比增长46.63%至1,073万元,使得管理费用率同比提升2.61个百分点至19.39%。销售费用率、财务费用率均保持平稳,期间费用率同比提升2.93个百分点至28.57%。

公司深耕人社领域的积淀深厚,看好民生信息化领域的高景气度。今年7月人社部在京召开金保工程二期项目启动会,“金保二期”项目系统即医保全国联网系统,在整个医疗服务体系中,人社信息化系统即金保系统在产业链中占据制高点,是资金流和信息流的集散地。公司在人社领域深耕多年,拥有深厚技术、市场基础,我们看好金保二期启动为公司业务扩张并逐步步入运营带来持续动力。

平安参与增发,后续协同合作可期。平安养老险与签署战略合作框架协议,同时与平安资管共同参与了公司的定向增发。公司主营的社保覆盖与平安的商保覆盖互为补充,我们看好后续双方进一步的协同合作。

评级面临的主要风险

政策变化风险。

估值

我们预测2016年、2017年和2018年每股收益分别为0.95元、1.21元、1.46元,给予谨慎买入评级,目标价125.00元。