事件:8月22日晚国轩高科发布2016年半年报,公司上半年实现营业收入23.99亿元,同比增长169.11%,实现归母净利润5.36亿元,同比增长141.3%,扣非后净利润5.15亿元,同比增长138.8%,基本每股收益0.61元。公司预计1-9月归母净利润将达到6.98亿元到7.97亿元,同比增长110-140%。
投资要点:
受政策影响,公司二季度增速放缓。
二季度公司实现营业收入12.25亿元,同比增长83.5%,环比增长4.32%。
实现净利润2.27亿元,同比增长51.4%,环比下降25.8%,实际业绩在上次业绩预告的偏下限,但环比的收入继续维持增长表明公司受到行业政策变动的影响较小。
产能持续释放,动力电池高增长。
公司上半年实现动力电池业务收入19.89亿元,同比增长161.52%,毛利率50.41%,同比减少1.14个百分点,净利润率仍然高达23.5%。根据第一电动网统计,上半年国内动力电池行业出货量达6.67GWh,同比增长145%,国轩高科的出货约0.55GWh,排名第三,公司市场占有率继续上升,表明在受到政策影响时,行业龙头的表现更好。
三元动力电池产能正式投产,市场需求持续向上。
二季度末公司产能8亿Ah,8月1日公司合肥三期项目正式投产,新增产能6亿Ah,三元和铁锂各半。三季度公司配套北汽的青岛莱西基地也将投产,届时公司三元电池产能将大大增加。随着政策落地后,新能源乘用车和专用车需求在三季度末和四季度的爆发,三元动力电池的需求增长将大大超越铁锂,公司三元电池产能投放正当时。
强强联合共建生产基地,异地产能快速扩张。
近期公司公告与浙江康盛股份在四川泸州共同出资设立合资公司(国轩占65%)共建动力电池生产基地,预计总投资30亿元,总产能10亿安时。
项目分两期建设,其中一期投资10亿元,项目建成后,将达到年产动力电池3亿安时。公司同时又公告与航天万源共同投资在唐山设立生产基地(国轩占比51%),总投资规模同样达30亿元,一期10亿建设3亿Ah产能。这两个基地建成后,公司将形成合肥为中心,覆盖华东、华北、西南、山东等地区的产能布局,大大加强了公司的产能规模和服务当地客户的能力。通过强强联合的合资方式,公司也将进一步拓展出货渠道,同时降低?维持“强烈推荐”评级。
新能源汽车补贴政策出台晚于预期,公司销售受到一定影响,我们相应下调之前的盈利预测,预计2016年-2018年EPS分别为1.27、1.54和2.0元,PE分别为29、24和18倍,继续维持“强烈推荐”评级。
风险提示。
1、新能源汽车政策落地不及预期;2、行业产能过剩,竞争加剧。