以岭药业:三大板块并进,核心品种高增长持续

【点评】

“中药-化生药-大健康”三大板块并进,公司业绩稳健增长。报告期内公司业绩稳健增长,营收增速19.06%,扣非净利润增速38.31%。分业务版块来看:中药业务仍是公司收入的主要来源,共实现销售收入17.71亿元,其中心血管类产品实现销售收入13.83亿元,同比增长15.59%,毛利率70.10%,较去年增加3.49个百分点,三大核心品种保持稳定增长,我们估算通心络增速在10%左右,参松养心胶囊增速15%左右,芪苈强心增速在40%以上;抗感冒类的连花清瘟胶囊实现销售收入3.88亿元,同比增长44%,毛利率68.81%,较去年增加2.67个百分点,显示出公司在零售渠道建设初见成效,由于下半年流感多发,我们认为连花清瘟下半年能继续保持40%以上的高增长。此外,糖尿病领域津力达和肿瘤用药领域养正消积胶囊处于市场开拓期,泌尿系统夏荔芪胶囊在药店OTC渠道上量快,神经系统领域有治疗失眠的枣椹安神口服液。公司在中药领域已经做到相对成熟,以络病理论指导新药开发,推新产品进入市场,后续整体筛选,形成自身很好地循环,未来能保持着不错的增长趋势。

化生药板块在报告期内预计国际市场制剂销售业务增长在25%左右,公司制定了“转移加工—国际注册—专利新药”三步走战略,目前完成了研发平台和团队建设。公司目前已申报了五个ANDA产品,今年预计2个产品可以获批,该版块毛利率将有大幅提升。

大健康板块实现销售收入8,132.05万元,同比增长96.28%,公司子公司以岭健康城为公司运营大健康板块的主要平台,汇集健康管理中心、以岭健康商城、以岭药堂旗舰店,现在公司自有品牌接近100种,电商线上销售的保健品的品牌超过6,000种,产品种类比较丰富,线上线下相结合的立体营销网络保证了以岭健康产品销售进入快速通道海外业务处于布局的好时机:美国在强有力回升,欧洲也从欧债危机恢复。

毛利率大幅提升,财务指标基本正常。报告期内综合毛利率68.19%,较上年同期增长4.77个百分点,达到历史较高水平,推测毛利率的提升和原材料的价格下降密切相关,如人参、蝎子价格下降;销售费用7.93亿元,同比增长27.62%,对应销售费用率39.04%,同比增加2.62个百分点,主要原因在于公司细化销售体系,加大医疗终端和零售终端的建设;管理费用1.93亿元,同比增长23.41%,对应管理费用率9.51%,同比微增0.33个百分点。总体来看,公司各项费用率基本保持平稳。期末营收账款6.57亿元,较报告期初增加96%;报告期内净利润率15.19%,达到历史较高水平。公司当期经营性现金流3.1亿元,同比增长1,778.64%,盈利质量大幅提升。

在研品种丰富,覆盖糖尿病、呼吸、泌尿、神经系统等慢性、常见病市场。

公司致力于发展创新中药业务,建立起以络病理论为指导的创新中药研发-营销体系,聚焦于糖尿病、呼吸、泌尿等慢性、常见病市场。在呼吸系统领域,莲花急支片完成三期临床试验,莲花定喘片正在进行二期临床;针对糖尿病两大并发症-周围神经病变和视网膜病变研发周络通胶囊和芪明目胶囊因国家对糖尿病药物的观察周期延长导致撤回注册申请,预计公司在补充临床数据后将重新申报,届时公司将形成对糖尿病用药的整体覆盖,有望在糖尿病药物市场的高速增长中占得一席之地;泌尿系统领域,柴芩通淋片完成三期临床;神经系统领域解郁除烦胶囊和百灵安神片均已完成三期临床试验。新产品陆续上市,有望形成公司新的业绩增长点。

投资建议

公司传统业务稳定增长,大健康领域布局加速,专利中药、化生药、健康产业三大板块头并进,公司“医、药、健、养”相结合的优势逐渐形成,定增价15.73有支撑,建议投资者关注。