国瓷材料2016半年报点评:新材料平台成长值得期待

事件:

国瓷材料2016年上半年实现营业收入28,374.36万元,同比增长17.17%,实现营业利润6,149.46万元,同比增长24.32%,归属于上市公司股东的净利润5,423.94万元,同比增长36.09%。

主要观点:

业绩增长来自于氧化锆和陶瓷墨水业务

公司业绩增长主要来自于纳米级氧化锆和喷墨打印用陶瓷墨水业务,2016年上半年纳米级氧化锆实现营收4016.73万元,同比增长95.99%,陶瓷墨水实现收入12,312.82万元,同比增长13.98%。同时高纯纳米氧化铝实现销售1003.06万元,同比增长79.31%。传统电子陶瓷业务实现营收10963.62万元,与去年基本持平。

外延扩张提速,业绩增长有后劲

上半年,公司拟以发行股份及支付现金方式收购宜兴王子制陶有限公司100%股权,产品扩展到蜂窝陶瓷领域;同时公司拟以现金收购江苏泓源光电科技股份有限公司100%股权,其产品主要是无机金属电子浆料。目前收购事宜进展顺利,依据业绩承诺,预计未来三年两标的可贡献净利润分别为7000万元、9000万元、11200万元,公司业绩有望进一步提升。

加大研发投入助推公司可持续发展

上半年公司投入1960.28万元用于研发,同比增长15.06%。公司近期拟在上海设立全资子公司上海国瓷,主要功能是进行新项目研发,利用上海的区位优势,吸引高端人才,同时利用上海的科研创新优势,努力打造一个与世界接轨的研发平台,为公司创新提供充足动力。

盈利预测与估值

我们预计公司2016-2018年营业收入分别为8.26亿元、11.15亿元、13.93亿元,归母净利润为1.41亿元、1.80亿元、2.23亿元,EPS为0.47元、0.60元、0.74元,当前股价对应PE分别为84X、66X、53X。考虑到公司陶瓷材料产品应用领域广阔,未来前景看好,给予“增持”评级。