永鼎股份半年报点评:中期业绩符合预期,看好下半年并购发力

投资要点:

中期业绩保持稳定增长

公司于近日发布中期业绩报告称,2016 年上半年归属于母公司所有者的净利润为1.14 亿元,较上年同期增21.11%;营业收入为10.5 亿元,较上年同期增8.68%;每股收益为0.121 元,较上年同期增12.04%。公司的成长性得到险资的青睐,恒大人寿一度出现在公司的持股名单中。

公司经营多点开花,财务稳健

经营方面,公司年初计划全年销售收入25 亿元,利润1.5 亿元。截止6 月底, 公司收入完成42%,净利润完成76%,主要是由于光纤产品提价以及海外利润增加。预计今年会超额完成全年利润任务。具体业务方面,在通信传输业务上,公司完成了光纤二期二台拉丝塔的建设工作,产能增加到800 万芯公里/年;完成了光缆的产能扩充及智能化改造工作;在海外EPC 业务上,上半年新签订金额较大的老挝电业局和孟加拉国家电网公司的输变电总承包项目合同,同时2015 年中标的项目已进入收入期;在汽车线束业务上,去年并表的金亭线束完成客户多个新项目的小批量及批量的生产,本年度业绩承诺有望完成。最后在超导技术研究方面,依托苏州新材料研究所公司顺利完成了国家863 计划项目和江苏省成果转化项目,并新申请7 个项目,其中姑苏重大创新团队已获批,超导业务开始实现内部良性循环增长,亏损同比下降一半以上。财务方面,公司营业收入增加主要是子公司永鼎泰富本年度海外工程确认的收入同比增加,同期的营业成本也相应的增加。财务费用同比翻倍的主要原因是公司本期贷款利息增加。研发支出增加也是由于公司光纤光缆项目研发投入同比增加。 公司的三大业务板块保持稳定增长,一方面受益于近一年以来的光通信行业的景气度提高,另一方面也得益于公司不断拓展海外EPC 项目,增厚公司利润。另外随着超导技术研究推进,在未来线缆领域公司必定会占据先发优势。

挖掘核心竞争力,围绕运营商发展多方面经营

公司在光纤/缆领域耕耘十几年,已经有相当的品牌优势, "永鼎"牌光电缆在传统的通信传输产品国内外市场和汽车行业及工程总承包市场,都有相当的知名度,运营商每年的光纤光缆集采,公司都会中标相当的份额。管理方面, 面对公司三大业务板块,多个子公司,公司采取绩效考核与核心管理人员入股结合,通过员工持股计划,既约束了职工又激发了管理层和员工的工作热情。另外,公司技术中心通过引进全球顶尖科学家打造出一支优秀的科研队伍,成为国家级博士后科研工作站、国家火炬计划重点高新技术企业、并建立了新能源汽车线束分中心与超导分中心,自主创新能力位居国内同行前列, 每年的专利申请与拥有量均在同行业中名列前茅。

公司在具备以上优势的基础上,大力开拓市场。在国内通信产品市场上主要针对运营商推广线缆产品,在海外市场上,主要在东南亚、中亚、俄罗斯等市场中进行传统的光电缆销售和尝试宽带网络及光纤到户工程及服务。同时还积极开拓运营商软件及服务市场,如近期公司将要收购永鼎致远就是致力于电信领域的信令采集、DPI、网络安全、大数据应用等软件开发、解决方案与服务的提供,是中国联通和中国电信的核心合作厂商之一,上半年实现利润2000万左右。通过此次收购公司加强了和运营商的紧密度,成为其软件与数据核心合作方,并可以围绕着运营商生态圈进一步拓展的自身的业务,完全改变以往设备材料制造商的单一形象,提高企业的竞争力。

卡位汽车前装市场,积极开拓车联网业务

自去年以来,公司一直谋求在车联网方面发展,但是没有取得突破性的进展。近期公司的联营公司东昌投资将通过股权置换形式,成为申华控股的第二大股东,公司也将间接持有申华控股部分股权,由此给公司打开了面向汽车的前装市场大门。另外公司去年通过收购金亭线束以及与东昌集团联营,获得东昌旗下100多家4S店所形成的后装市场支持。公司从输出方面已经成功实现车联网领域的布局,成功卡位了汽车前后装市场,后续只需要整合进相应的车联网通信设备企业,将会快速打造出自己的车联网业务板块。

盈利与预测

充分考虑公司目前拥有三大主业:线缆、海外EPC和汽车线束的利润增长趋势,以及下半年并购永鼎致远的利润增厚。预计16-18年公司的EPS 0.26、0.45、0.61元,给予“增持”评级。

风险提示:海外EPC业务和汽车线束进展低于预期;超导业务费用大幅高于预期。