赣锋锂业:锂产品毛利大幅提升,业绩持续向好

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8月22日晚赣锋锂业发布2016年半年报,公司上半年实现营业收入13.43亿元,同比增长146.7%,实现归母净利润2.78亿元,同比增长445.2%,扣非后净利润3.14亿元,同比增长594.5%,基本每股收益0.37元。公司预计1-9月归母净利润将达到4.65亿元到5.07亿元,同比增长450-500%。

投资要点:

锂产品延续一季度高增长态势,业绩超市场预期

公司二季度收入6.8亿元,同比增长115.9%,净利润1.71亿元,同比增长537.1%,利润增速较一季度的大幅加快。三季度预增450-500%,利润中值2.08亿元,再创新高。

电池级氢氧化锂产品将成为新增长点

金属锂及锂盐产品收入10.88亿元,同比增长126.5%,毛利率高达39.61%,同比增加19.47个百分点,超出预期,是公司业绩超预期的主因。电池级碳酸锂和氢氧化锂都有大幅增长。未来三元动力电池的占比持续提升,电池级氢氧化锂的重要性大大提升,需求高速扩张,预计未来几年的增速都将高于碳酸锂。公司万吨锂盐项目中6000吨氢氧化锂产品已经满产。日前公司公告使用自有资金30280万元在马洪厂区投资建设年产2万吨单水氢氧化锂项目,其中电池级1.5万吨、工业级5000吨,建设期1.5年。新氢氧化锂产能的投建将是公司未来增长的主要动力。

锂产品价格逐步回落,四季度或有支撑

在一季度动力电池的补装行情过去后,二季度动力电池需求增速放缓,受此影响,资源价格也出现了持续回落。公司预收账款从15年末的2.2亿下降至半年报的9800万,表明电池级锂产品供需紧张的态势已经大幅缓解。目前电池级碳酸锂的价格已经从年初的18万左右,回落至14万左右。市场普遍预期新的补贴调整政策将在9月初出台,出台后新能源汽车将迎来放量,短时间量的大幅增长会对碳酸锂价格形成支撑,但长期来看,碳酸锂价格将继续回落。

资源开采将逐步放量,公司的资源属性逐渐加强

16年公司收购的江西锂业矿产已经完成技改,计划全年1万吨左右的锂精矿产出。7月7日公司公告赣锋国际与RIM公司签订锂辉石扩展包销协议,在6%品味精矿之外将包销20万吨/年的4-6%低品位精矿。RIM将成为公司稳定低价的锂精矿来源地,未来每年20万吨的锂精矿供应将大大缓解公司资源供应压力。

美拜电子业绩不达预期

公司并购的美拜电子16年起全年并表,上半年实现收入1.54亿元,毛利率11%,大幅低于去年20%的水平,因意外火灾事故影响,公司上半年亏损845.8万元,美拜电子承诺的2016年5600万利润将难以完成。

维持“推荐”评级

基于公司毛利率大幅上涨超出预期,我们上调公司盈利预测,预计16-18年公司净利润分别为6.47亿元,6.72亿元和6.79亿元,EPS分别为0.86、0.89和0.90,PE分别为39倍、38和37倍,维持“推荐”评级。

风险提示

1、新能源汽车补贴政策出台时间不达预期;2、资源供应风险;