金科股份首次覆盖报告:西南市场持续深耕,多元转型大步推进

投资要点

深耕西南板块近20年,新常态下积极调整战略布局和业务结构。西南地区最大的房地产开发商之一,深耕重庆地区近20年,稳居全国第二阵营。项目储备和可售货值充裕,满足未来4-6年的开发需求。近3年战略布局和产品定位调整频繁,未来战略中心向核心城市中高端市场倾斜。

短期业绩锁定能力较强,持续增长取决于区域行情的突破。2015年末已结转和待结转项目重庆地区占比接近70%,近两年营收增速放缓主要源于区域行情的压制;定价弱势低位导致盈利能力持续处于行业低位水平,激励机制落实推升成本改善预期;业绩保障倍数行业领先,营收增速的突破有待于市场对公司新一轮战略布局的检验。

城镇化预期推进、土地供给侧改革持续发挥供需双向改善作用。产业优势扩大和本土人口转化需求增强为城镇化提供持续增长动力,培育刚性需求;供需结构平衡以及所形成的资产价格稳定预期成为主导区域市场独立行情的关键因素,需求端持续强势的动态消化能力预期在供土地给侧改革中发挥突出的边际改善作用。

社区综合服务和新能源业务并驾齐驱,多元转型激活利润上行空间。社区综合服务:外延拓展和成本管控优势明显,系统优化和外部资源对接激活想象空间;社区教育:行业供需缺口持续加大,同现有业务协同效应预期显现;新能源业务:限电损失比例提升影响短期业绩,投资模式调整助力业务拓展。

投资建议

公司重估后每股净资产4.88元,当前股价水平较重估后净资产折价7.26%。预测公司未来两年EPS 分别为0.337、0.384,对应当前股价的PE 为13.43、11.78,低于板块和可比公司的估值水平,综合考虑公司发展前景,给与“增持”评级。