超图软件:不动产登记为业绩增色,中报引人瞩目

投资要点

事件:公司近日发布2016年半年度业绩预报,公司归母净利润有望比上年同期增长172.96%至201.83%,达到1040万至1150万元。

GIS 软件市场占有率领先,近3年业绩稳增。超图软件是国内GIS 龙头企业,业务涉及GIS 平台软件的研发和销售、地理信息应用工程技术开发和服务、地理信息在线服务、GIS 配套产品销售等,多次参与国家级、省市级的地理信息测绘工程中。目前,公司的GIS 软件产品在国内企业中市场占有率第一,与国外顶尖的GIS 技术公司ERSI 的差距日渐缩小,未来有望借助“本土优势”从外资企业手中抢占更多市场份额。公司近3年业绩表现良好,营业收入年均复合增长率达到20.5%,2016年至2018年有望保持每年30%的增速。

不动产登记项目为业绩增色,第三次全国土地调查即将带来利好。根据国务院、国土资源部等的规划,不动产登记项目将在2014年开始进行基础制度设计,并在2017年实现信息共享和依法公开查询功能。此次不动产登记项目涉及全国范围内34个省级行政区、330余个地级市和2800余个县,以单一地区平均500万元的项目成本计算,总体市场规模将达到160亿。超图软件中标项目总额现已超过2200万。此外,公司在登记项目中取得的收益不仅局限于项目进行过程中售卖软件及服务,在项目完成之后,公司仍能够继续为不动产抵押、交易、征税等活动提供信息技术支持,后期收益同样可观。在完成不动产登记项目之后,第三次全国土地调查将在2017年启动,总投入或将达到300亿元。超图软件作为国内顶尖的GIS 软件供应商将在此次调查中发挥重要作用,其最新收购的南京国图亦是专业土地资源系统厂商,我们认为公司有望在新的国家项目中创造新的利润增长点。

收购举动频繁,三大标的将完善业务布局。近两年内,超图软件在外延发展方面频频出手,先后宣布收购南康科技、南京国图(现已完成)、北京安图三家公司100%股权。三家公司在地理信息领域各有所长,最终成功并入超图软件后,将在横向维度上进一步补齐业务短板,整体提升公司的核心竞争力,未来有望形成“平台+软件+数据+云”的业务格局。从长期来看,公司未来有望继续参与到全国范围的土地调查、地理测绘、不动产信息维护等大型项目中,外延收购战略或将持续推进。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2016~2018年EPS 分别为0.25元、0.27元和0.31元,对应PE 分别为87倍、80倍和71倍。综合考量公司未来3年业务发展前景,以及市场可比公司估值情况,我们给予公司2016年110倍PE 估值,对应目标价为27.5元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:GIS 软件产品推广或不及预期的风险,收购项目进展或不及预期的风险,并购企业业绩实现或不及承诺的风险。