常铝股份:中小市值主题精选系列之常铝股份中报点评,中报符合预期,大订单彰显公司实力,维持强烈推荐评级

事件:

公司于8月18日发布半年度报告,2016年上半年公司实现营业收入为13.05亿元,较上年同期增3.79%;归属于母公司所有者的净利润为3826.36万元,较上年同期减20.07%;全面摊薄EPS 为0.05元。公司预计2016年1-9月净利润为8000-8500万元,同比增长5.08%-11.65%。公司同时公告收到客户法雷奥公司的意向订单,在2017-2021年度拟给予公司每年度不低于12000-18000吨的合同订单(2011-2016年度采购量为不低于9000吨)。

主要观点:

1.医疗洁净业务出现季节性亏损,7亿订单在手全年业绩无忧

公司2016年上半年净利润同比减少20.07%,主要是由于上半年洁净业务实现营业收入0.55亿元,完成年度目标的8.46%,实现利润总额-1919万元,我们认为朗脉上半年的经营业绩属于正常的季节性波动,不影响对于全年的预期。伴随新版GMP 认证的结束,国内制药装备行业进入产能调整期,市场需求下降导致行业景气度低迷。公司为应对行业变化主动调整销售策略:以中高端制药企业为重点目标客户,重点加强洁净总包工程业务的开拓。截止6月30日,上海朗脉在手订单充裕,达到7.23亿元,我们预计公司实现全年8790万元的业绩承诺应当无忧。

2.铝加工业务维持反转态势,新签大订单彰显实力

2016年上半年铝加工业务实现营业收入12.5亿元,完成年度目标的53.19%,铝加工业务实现利润总额5937万元。常熟工厂汽车材实现销售2.04万吨,比去年同期增长11.5%。新合源销售量3747吨,完成年度计划的62.45%。公司与中报同时公告的重大意向合同信息体现出铝加工业务向汽车行业渗透的显著成效,证明了公司产品在汽车行业客户中的认可度和竞争力。此次中标的法雷奥订单,年度采购量增长了33-100%,相比公司2015年3.6万吨的汽车材销售量也有显著的边际增量。据我们了解,法雷奥的客户包含了全球大部分知名传统汽车及新能源汽车整车厂(包括大众、宝马、戴姆勒、本田、沃尔沃、特斯拉等),公司此番获得客户的大额意向订单对于品牌知名度及未来业绩都将有明显促进。

结论:

我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.26/0.33/0.42元,对应2016年37倍PE。公司确立“铝加工”+“大健康”发展战略后,实施了一系列并购及相关业务布局,体现出极强的转型意愿和执行力,我们看好公司未来继续通过外延等方式深化大健康相关的业务布局,公司中报也提出将推进医药健康领域转型的项目搜寻和资源储备。今年4月完成的三年期定增为公司提供充足的现金支持,7.88元/股的定增价也构成股价极强的安全边际。我们维持对公司的强烈推荐评级,目标价13元。