南风股份:中兴装备增长稳健,看好重型金属3D打印

事件:

公司于8月19日晚间发布2016年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入3.50亿元,同比增长1.80%;实现归属于上市公司股东净利润2,516.55万元,同比增长32.10%;实现基本每股收益0.05元,同比下降28.57%。

投资要点:

母公司暂未实现扭亏为盈,管理费用增长较快2016年上半年,母公司实现营业收入9,379.49万元,较上年同期小幅增长2.80%,但盈利能力仍未得以体现,报告期内净利润亏损3,014.55万元,去年同期值为-2,283.04万元,亏损有所放大。母公司暂未实现扭亏为盈的主要原因为核电HVAC产品订单执行周期较长,自去年年底核安全设备资质恢复以来虽生产正逐步转向正轨,但传导至业绩端尚需时日,预计下半年亏损幅度将有所收窄。另一方面,报告期内管理费用6,736.28万元,同比增长19.22%,其中,研发费用为2,005.32万元,大幅增长54.49%,彰显出管理层对于市场新需求的准确把握以及积极开拓高端市场的决心。半年报暂未披露分行业收入明细,从毛利率看,母公司产品综合毛利率为22.52%,较上年同期增长0.99个百分点,产品附加值得以小幅提升。新增订单方面,2016年上半年,公司与国核工程有限公司签订5,020万元的陆丰核电站1~2号机组风机风阀相关设备订单,同时,目前在手订单还包括田湾核电站5~6号机组、中广核多基地风机备件以及台山核电站等。

中兴装备成为利润主要支撑,毛利率有所增长

报告期内,全资子公司中兴装备实现营业收入2.57亿元,同比增长1.44%;实现净利润6,596.67万元,上年同期值为5,226.36万元,同比增长26.22%。中兴装备为行业内国内最早获得核一级至核三级不锈钢核电用钢管设计制造许可证的企业,作为能源工程特种管件行业龙头,其产品技术壁垒极高,从而拥有较为稳定的产品毛利率水平。报告期内,公司实现毛利率41.85%,较上年同期大幅增长5个百分点;实现净利率25.70%,较上年同期增长5.05个百分点。公司新增订单饱满,2016年上半年大额订单主要有防城港核电站3~4号机组、三门核电站3~4号机组、海阳核电站3~4号机组以及陆丰核电站1~2号机组的核级不锈钢特种管材,订单金额总计达9,435.32万元。根据业绩承诺,中兴装备2016年预计实现扣非后归母净利润1.62亿元,其2015年实际实现净利润1.51亿元,较业绩承诺高出1,007.84万元,有理由相信公司稳健的增长势头今年仍将得以延续。

下半年关注重型金属3D打印进展,产业化或将迎来实质性突破

公司于2010年前后开始探索重型金属3D打印技术的可行性,并于2012年投资1.68亿元正式立项“重型金属构件电熔精密成型技术产业化项目”。项目带头人为我国工程院院士、3D打印领域领军科学家王华明院士。目前,CAP1400核电主蒸汽管道贯穿件已进入模拟件打印的最后冲刺阶段,一旦顺利通过专家认证,将具备承接核岛大型锻件订单的能力。

维持“推荐”评级

公司于2016年7月公告,与佛山市南海区狮山镇拆迁办公室签订土地征收及拆迁补偿协议,预计可获得税前利润1.5亿元。因拆迁补偿收入确认时间存在不确定性,部分考虑拆迁补偿因素,预计公司2016年~2018年EPS分别为0.17元、0.25元以及0.30元,对应当前股价市盈率分别为111.29倍、76.27倍以及64.98倍。我们看好公司重型金属3D打印在市场上技术的独家性,继续维持“推荐”评级。

风险提示

“十三五”核电装机不达预期、3D打印产业化遇阻。