美克家居:收入回升,多品牌扩张加速

美克家居半年报:2016H1公司营业收入14.9亿元,同比增长15.3%;

归属上市公司股东净利润1.3亿元,同比增长2.5%;扣非后增长5.4%。

渠道稳步扩张,业绩保持稳定:上半年公司收入、净利润分别增长15.3%、2.5%;其中单二季度收入增长21.2%,净利润增长2.2%。分业务看,零售家具业务收入11.3亿元,增长19.7%,家具批发(海外销售)业务收入3.3亿元,增长4.7%。收入的增长一方面来自新品牌ART的增量贡献:A.R.T.上半年新增加盟店10家,总门店数达到69家;另一方面美克美家推动门店升级,加强营销管理,上半年美克美家下单客户数和接单率均有所提升。上半年公司综合毛利率60.85%,同比提升0.6pct,主要受益零售业务占比提升。利润端增长低于收入端,主要因为期间费用率提升1.5pct。报告期内公司加强新品牌推广并加大精准营销投入,广告费用有所提升,销售费用率提升0.55pct,达到36.6%;管理、财务费用率分别提升0.2pct、0.74pct。

打造中高档品牌群,门店拓展稳步进行:公司实施多品牌发展战略,从制造商向零售商再向品牌商转型,建立了以美克美家为主,A.R.T、ZEST、YVVY、Rehome多品牌共同发展的中高档品牌群。截止2016年7月,公司美克美家共拥有3个配送中心,27个服务中心,82家门店覆盖全国24个省49个城市;A.R.T.拥有5家直营店,64家加盟店,中期规划300家或以上门店;Rehome在北京、上海、重庆、杭州等七城市开设了7家店面;YVVY店在上海、青岛、沈阳和温州开设4家门店;

Zest定位相对低端,年轻时尚,将利用智能制造项目,采用乐高模式模块化+组装话生产,并结合互联网销售,将尽快推出。多品牌覆盖高、中高、中、中低等差异化消费群体,通过直营、加盟、电商多渠道覆盖,将扩大公司产品在不同目标消费群体中的渗透,满足消费者个性化消费需求,并将带动公司未来几年的业绩增长。

加速智能化升级,探索C2B模式:公司8月中旬公告定增,募集资金将用于板木定制柜的建设、实木家具生产线的升级改造,及新建/改造物流库房,在提升产能的同时为公司涉足定制模式打下基础。

同时,项目有望进一步帮助公司实现自动、高效、柔性、低耗的生产制造过程,并降低公司物流成本。

定制柜产能的释放将弥补公司定制柜类产品的缺失,为客户提供更完善的一站式购物体验,有望提升公司客单价,扩大销售规模;同时,通过C2B方式,公司有望提升对需求变化的响应能力,逐渐改善公司存货高企、存货周转慢等问题。公司与IBM、苹果合作开发国内第一个MobileFirst项目,一方面可打通店铺间信息,建立用户消费档案并完善产品、信息推送等服务体系,提升门店销售效率及客户服务水平;另一方面将安全、云计算、大数据分析、物联网等技术运用于企业管理中,打通销售及生产协同链条,逐步实现生产、运营决策与销售等链条的无缝结合。公司自动化水平的不断提升将,加强公司综合竞争力,提升公司盈利能力,净利率水平仍有提升空间。

互联网+布局持续推进:公司已经初步确立各品牌互联网策略,并建立了全渠道、多触点客户平台,上线天猫旗舰店拓宽引流渠道,并利用微信、微博等多种社交方式打造粉丝圈,增强客户粘性。随着公司打通线上、线下消费场景,将有能力为消费者带来全渠道、跨场景、全终端、全链路无缝消费体验。公司前期增资入股小窝金服,有望借助小窝金融在互联网领域、地产开发商、装修公司、互联网家装平台等方面的资源,加强公司在消费链前端的影响力,开拓精准流量入口,并可利用小窝金服的高端消费者流量,带动公司各品牌产品的销售及影响力。

投资建议:我们预计公司2016年-2018年的净利润分别为3.42亿元、4.1亿元、4.98亿元,净利润增速分别为13.8%、20.1%、21.3%,EPS为0.53元、0.64元、0.77元(不考虑增发摊薄)。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为17.53元。

风险提示:地产行业景气度下滑,多品牌战略推进不及预期。