美克家居:下半年增长有望提速,维持“买入”评级

营业收入同比增长15.3%,净利润同比增长2.5%:

公司发布2016年中报,营收同比增长15.3%至14.86亿。零售家具业务同比增长19.7%至11.34亿,其中实木产品营收同比上升15.2%至6.75亿,沙发产品营收同比增长26.6%至3.06亿,饰品营收同比增长43.7%至9403万元,睡眠类产品营业收入增长12.3%到5867万元。批发家具商品营收同比增长4.7%至3.34亿元,其中实木产品同比下滑0.1%至2.38亿元,沙发产品同比增长9.3%至7116万元。分区域看,国内市场实现营收11.34亿,同比增长19.7%,国外市场收入同比增长3.1%至3.34亿。2016年上半年公司实现归母净利1.31亿元,同比增长2.5%,折合EPS为0.21元。

毛利率同比上升0.6个百分点,期间费用率同比增长1.4个百分点:

2016年上半年公司毛利率为60.9%,同比上升0.6个百分点。零售家具业务毛利率为68.4%,同比下降1.3个百分点,细分品类来看,零售业务中实木产品毛利率同比增加0.2个百分点至71%,沙发产品毛利率减少1个百分点至68.9%,饰品毛利率同比减少3.8个百分点至51%,睡眠产品毛利率减少9.5%个百分点至64.9%。

批发家具业务毛利率同比增加2个百分点至35.6%,其中实木产品毛利率同比增加2.6个百分点至37%,沙发类产品毛利率同比增加4.27个百分点至35.3%2016年上半年公司期间费用率为48.3%,同比增加1.4个百分点,其中销售费用率因公司加大广告宣传的投入和折旧费用增长,同比上升0.5个百分点至36.6%;管理费用率因咨询服务费增加,同比上升0.2个百分点至9.8%;财务费用率因利息支出和汇兑净损失的增加,同比上升0.7个百分点至1.9%。

多品牌战略初见成效,线上线下共同发展:

公司实施多品牌发展战略,由零售商向品牌商的转型,目前公司多品牌由美克美家、A.R.T.、YVVY、Zest及美克美家子品牌Rehome构成。截至目前,A.R.T.共开设64家加盟店,公司通过不同的品牌定位,覆盖高、中高、中、中低等收入结构的差异化消费群体,通过直营、加盟、线上等多种方式覆盖国内主要城市和地区。上半年,公司在电子商务销售渠道中表现抢眼,通过打造专属产品,结合、利用传统互联、移动互联工具、营销手段聚集年轻粉丝,推动品牌年轻化、时尚化,实现品宣、引流、交易、以及用户资源转化等目的,公司天猫旗舰店的2016年上半年收入增幅超过200%。

进入板木定制行业,打开公司收入增长空间:

公司计划非公开发行募集资金新建两条板木定制柜类家具生产线,我们认为这标志着公司继实木定制之后,将继续强化自身的定制基因,更好地迎合目前国内家居产业定制化的大趋势,分享定制红利,助力未来业绩成长。

二季度收入端提速,估值便宜,维持“买入”评级:

我们预测2016-2017年公司的EPS为0.51和0.61元,当前股价对应PE为27和23倍,鉴于目前公司的估值较为便宜,二季度收入同比增长21.2%,提速显著,维持“买入”评级。

风险提示:费用控制不力。