同方泰德:建筑业务受压,交通业务出亮点

投资要点

业绩增速有所下滑,应收、应付周转天数上升:上半年公司录得收入537.2百万元人民币,同比增长1.1%,同期实现净利润60.8百万元人民币,同比下降1.9%。轨道交通业务收入185.2百万元,同比增长130%;智慧能源业务实现收入105百万元,同比增长25.5%;智慧建筑业务由于建筑行业不景气以及公司选择项目的谨慎,同比下降32.8%,实现收入246.9百万元。目前公司在手订单依然充足,上半年新签订单9亿,累计订单30亿元。由于公司持续开展项目,应收账款有所增加,而建筑行业增速放缓导致项目进展减缓,应收账款周转天数从去年同期255天上升至319天,与此同时,公司与供货商约定相应调整应付账款支付进度,减缓现金压力。

智慧交通业务成为新支柱:受益于轨道交通建设的推进,公司智慧交通业务增长快速,上半年推进深圳、石家庄、苏州地铁智能化项目,并签约长春、青岛成都及海外多个项目。公司已有累计订单10亿,中标未签约订单达3亿元。北京地铁站节能化项目的试点成功,推动公司完成从点到线的布局,已于6月30日完成北京地铁8号线整体交接,9号线节能改造仍在进行中,完成后两条线路预计每年节电约1785万度,折合电费约1500万元,公司预期每年可确认收入约1300万元。

智慧建筑转型升级:公司在建筑行业增速下降的情况下积极转型,从依托政府项目转向与商业项目合作,目前的建筑智能化业务围绕数据中心、高端酒店、医院等展开,成功签约中国农业银行北方数据中心、百度云计算中心以及多个酒店的智能化业务,并与万达、金茂签署战略合作协议,目前以提供软件服务搭建节能平台为主,为未来进行节能化改造服务积累客户资源。

智慧能源打造“源-网-用户”一体化:今年上半年,公司签约太原等多地集中供热与热网智能项目,并推进大同、保定、兰州、新乡等地热网智能化项目的开展,进一步探索构建“源-网-用户”一体化综合能源管理服务。随着公司整合内部资源与技术,该项业务未来有望成为公司重要的业绩增长点。

估值与评级:我们预期公司16/17/18年度净利润分别2.02/2.38/2.75亿人民币EPS分别为0.25/0.30/0.35元人民币(即0.29/0.35/0.41港元)。公司目前正在积极转型,持有现金充足,财务状况良好,我们给予公司2016年15倍P/E,对应目标价4.35港元,维持“增持”评级。

风险提示:房地产行业趋于饱和,智慧建筑业务或受影响。