久其软件中报点评:内生加外延带来高速增长

事件:

公司8月17日晚间发布中期业绩报告称,2016年上半年归属于母公司所有者的净利润为1579.75万元,较上年同期增117.44%;营业收入为4.34亿元,较上年同期增173.52%;基本每股收益为0.0292元,较上年同期增92.11%。

观点:

政府信息化主业发展势头良好。公司在报告期签约了50余家中央部委和28个省份的资产清查项目,承建的海关关保平台三期项目成为公司迄今为止建设的规模最大的中央部门实物资产管理信息系统,并和国家统计局进行深度合作着手第三次全国农业普查数据处理中心系统建设项目。司法信息化方面,数字电通的综合管理平台、庭审核查、互联网直播等解决方案已在多家法院部署,并中标辽宁省高院集控中心项目,实现在法院垂直领域的深度布局。主营业务电子政务共实现营收1.67亿元,同比增长245.30%,实现高速增长,但毛利率拉低20.78%。

集团管控业务增长稳定。报告期内,公司以财务共享服务为核心的集团管控解决方案在大型企业得到持续深化应用,实现营收6321万元,同比增长31.10%,而营业成本为982万元,同比增长24.68%,增幅小于营收增长,使得毛利率略有提升。另外,公司以营改增为核心的税务管控解决方案也在中央和地方区域市场实现了落地,未来将持续助力该业务稳步增长。

互联网服务业务大幅增长。得益于亿起联业务的良好拓展,公司互联网服务业务实现营收2.01亿元,同比大幅增长226.32%,但也由于并表影响,毛利率被拉低29.77%。报告期内,亿起联事业部改制推进落地,海外业务和游戏发行业务快速增长,同时继续投入DSP和DMP技术平台研发,实现通过复杂数据分析和媒体画像选择最优媒体以迅速投放广告,数字营销领域布局逐步得到加强。

购买瑞意恒动100%股权并增资,加大数字营销布局。公司7月底出价2.05亿元购买瑞意恒动100%股权并增资2000万元用于其日常经营和业务拓展,加强在社交领域数字营销的布局。瑞意恒动长期致力于社交领域的数字化营销业务,拥有专业的创意、策划、媒介和研发团队,还拥有很好的广告主资源和媒体资源,能够与亿起联的移动广告平台业务形成良好的互补,有效提升广告主和消费者的供需对接效率。瑞意恒动2016、2017、2018业绩承诺1500万、1950万、2535万元,参考亿起联、华夏电通均超额完成业绩承诺以及公司在并购投资上一贯审慎的态度,我们认为瑞意恒动未来超预期完成业绩承诺是大概率事件,将有效增厚公司业绩。

结论:

公司由政务软件起家,全面布局大数据、云计算和移动端,并不断通过并购进行业务拓展和外延,“久其+”生态体系逐步建立和完善,符合产业发展大方向。公司预计2016年1-9月份将实现归母净利润6500万元~8500万元,同比增长62.36%~112.31%。我们预计公司2016、2017、2018年EPS 0.38、0.46、0.55元,对应PE 54、46、38倍,6个月目标价25元,首次覆盖给予“推荐”评级。