东方证券深度报告:首次覆盖,自营资管驱动的特色券商

本期内容提要:

公司分析要点。东方证券与行业内大部分券商不同,收入的主要构成来自于自营业务,而非传统的经纪业务。一方面是因为公司的营业部数量较少,基础薄弱;另一方面则是公司整体投研实力较强,在整体发展战略上侧重依靠自营与资管来带动公司成为综合型券商。

公司制定的发展战略是成为综合金融服务投资银行,并为此制定了主要的步骤:第一,进入证券业内前10名。由于公司经纪业务比较薄弱,主要依托自营业务带动;第二,公司三年战略规划主要有四个方面:资本驱动、人才驱动,客户驱动,创新驱动。公司2016年上市港股也是为了实现AH同步上市,拓宽资本补充的渠道。资本的补充有利于提升公司杠杆水平,开展创新业务。2012年证券行业创新大会以后东方抓住了较多创新业务发展的趋势,2015年创新业务收入占比20%左右。

盈利预测与投资评级:我们预测东方证券2016年、2017年和2018年分别实现营业收入77.59亿元、96.16亿元和104.42亿元;归属于母公司净利润分别为31.59亿元、45.46亿元和48.71亿元,对应每股收益分别为0.51元、0.73元和0.78元。2016年、2017年和2018年东方证券每股价值分别为21.22元、22.06元和25.04元。首次覆盖,给予“增持”评级。

风险因素:交易量持续下跌风险和自营业务的波动性;准入门槛降低的风险,创新业务业绩不达预期。