隆基股份:单晶替代加速,扩张海外市场

公司发布2016年中报,2016年上半年实现营收64.24亿元,同比增长282.5%,实现归母净利润8.61亿元,同比增长约634.2%。

公司2季度单季实现营收42.15亿元,同比增长390.9%,环比增长90.8%;实现归母净利润5.94亿元,同比增长12.7倍,环比增长123.2%,符合此前业绩预告。

公司同时公告拟投资16.37亿元在马来西亚投建年产300MW单晶硅棒、1GW单晶硅片、500MW单晶电池和500MW单晶组件。

单晶比例提升,业绩大幅增长。2016年上半年国内光伏新增并网超20GW,单晶产品成本持续下降,效率优势显著,性价比大幅提高,从电站投资者到主流组件厂商对单晶认可度不断提升,上半年国内单晶市场份额已超25%。“领跑者”计划的扩张拉动高效组件的需求。公司上半年组件与硅片均为满产状态,组件出货922.85MW;单晶硅片出货7.4亿片,其中对外销售5.75亿片,表明了单晶市场需求的旺盛,下半年公司产能将陆续投放,出货将维持高增长。

成本下降带动盈利能力提升。上半年硅片与组件价格平稳,而公司拉晶和切片环节的成本稳定下降,非硅成本同比降低33%,带动盈利能力的持续提升。二季度公司综合毛利率为26.79%,较一季度提升2.63个百分点。公司的盈利能力超出行业平均,成本仍存下降空间,在市场竞争加剧的情况下能保持较强的盈利水平。

打开海外市场,增业绩新动力。公司在年初收购古晋SunEdison的基础上扩建产能,完成由硅棒到组件的全面布局,预计项目2017年1季度能够投产,利用马来西亚的资源及成本优势,快速开拓海外市场。

盈利预测:不考虑增发摊薄情况下,预计公司2016-2018年的EPS为0.76、0.99和1.14元,维持买入评级。

风险提示:单晶推广不及预期;成本下降不及预期。