华贸物流:中特物流并表利润大幅增加,跨境综合物流业务快速发展

经营分析

中特物流并表大幅增厚利润,平台协同效应降本增效:公司上半年实现净利润高速增长,主要源于上年收购的中特物流并表,贡献净利润5890万,占公司利润总额增幅的80%。同时公司通过不断完善业务结构,现已形成由国际空运出口、国际空运进口、国际海运出口、国际海运进口、工程物流、直客合同物流、仓储第三方物流、海外同行合作、跨境电商物流、供应链贸易构成的十项核心业务平台。通过加强十项核心业务的平台建设,发挥平台网络协同效应、聚焦渠道及客户管理,运力运价集中采购,致使公司毛利率达到12.01%,较去年同期增加3.81个百分点。

跨境综合物流业务快速发展,定位最具规模的跨境第三方物流平台:按行业区分,公司大部分利润增长来源于综合跨境物流业务,该业务毛利较上年同期增加约9000万。其中国际空运业务量达到13.2万吨,同比增长25.62%。上半年供应链贸易业务营收同比减少约4.7亿元,主要原因是公司在有序退出利润空间较低的钢铁行业,上半年钢铁产品收入同比大幅下降88.36%。公司战略目标是打造中国跨境第三方物流龙头,通过对内各业务协同增效,对外在考虑协同性的基础上积极兼并收购,做大做强物流主业。

集团整合,优质物流资产存在注入预期:华贸物流大股东是港中旅,经国务院批准,中国国旅集团有限公司整体并入中国港中旅集团公司,成为其全资子公司。国旅集团业务涵盖旅行服务、免税品经销、交通运输、电子商务等领域。集团整合后,华贸物流为旅游集团下唯一物流上市平台,预计中国国旅旗下物流资产盈利近1亿元,未来可能会注入公司。公司发力第三方跨境电商物流,中国国旅的免税第三方物流配送有望交付给专业化的华贸物流。

投资建议

预测2016-2018年的EPS为0.27、0.34及0.39元。公司将受益于跨境综合物流发展,通过内生发展外延收购锻造核心竞争力;港中旅和中国国旅整合,中国国旅旗下的优质物流资产有望注入华贸物流。给予“买入”评级。

风险

跨境电商政策风险。