隆基股份:盈利水平创新高,海外扩张迈出坚实步伐

投资要点

事项:

公司发布2016年中报,实现营业收入64.24亿元,同比增长282.51%,实现归母净利润8.61亿元,同比增长634.17%。同时公司公告拟投资16.37亿元在马来西亚建设年产300MW单晶硅棒、1GW单晶硅片、500MW单晶电池、500MW单晶组件项目。

平安观点:

光伏抢装、单晶占比提升、成本下降共同推动盈利大增。1)上半年光伏行业呈现抢装行情,国内新增并网装机超过20GW,实际新建光伏电站装机量约15GW,相当于去年全年水平;2)国家通过“领跑者计划”等方式大力提倡和推广高效光伏产品,单晶自身性价比不断提升,推动国内单晶市占份额提升,2016年上半年国内单晶市场份额已超过25%;3)通过将创新工艺技术快速转入量产,拉晶和切片成本快速下降,单晶硅片非硅成本同比降低33%。上述因素共同导致公司盈利同比大幅增长,公司上半年营收和归母净利润分别同比增长282.51%和634.17%,二季度单季营收和归母净利润分别同比增长390.9%和1310.4%。

主打产品单晶硅片和组件均实现销量和毛利率大幅提升。具体来看,受益于需求旺盛,上半年单晶硅片出货7.4亿片,实现营业收入30.53亿元,同比162.03%,毛利率同比提升6.88个百分点至27.73%;单晶组件出货922.85MW,实现营业收入29.72亿元,同比增长11.17倍,毛利率同比提升12.37个百分点至24.16%。公司整体毛利率和净利率分别达25.89%和13.52%,其中二季度毛利率和净利率分别达26.79%和14.17%,双双创上市以来新高。随着下半年公司产能尤其是高效单晶电池产能的继续释放,我们估计成本还有进一步下降空间,公司依托成本优势将在未来激烈竞争格局中处于有利地位。

海外扩张迈出坚实步伐。上半年公司实现海外营收14.4亿元,同比增长58%,以销往亚太地区为主。公司加快海外市场单晶战略布局,拟投资16.37亿元,在原有收购的古晋SunEdison切片资产基础上投资建设马来西亚300MW单晶硅棒、1GW单晶硅片、500MW单晶电池、500MW单晶组件产能,达产后将实现年均营业收入21.23亿元、净利润8944万元,预计将于2017年一季度投产,届时公司有望更好地打开美国和欧洲市场。

投资建议。预计2016-2017年EPS分别为0.8、0.98元,对应PE分别为19.6、16倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示。单晶推广进度不及预期。