桐昆股份:周期反转,G20助力,业绩有望大增

投资要点:

1.事件

公司2016年半年报报告显示,上半年公司实现营业收入113.86亿元,同比增长1.77%;实现归母净利润3.49亿元,同比增长10.18%;实现每股收益0.28元;基本符合预期。

2.我们的观点

(一)油价触底反弹,人民币贬值利好,上半年净利润稳增长

上半年国际油价触底反弹,并逐步企稳,为公司带来库存增值收益,同时受益人民币贬值,总体效益相比去年同期实现了稳定的增长。

(二)涤纶长丝价格反转,三大业务盈利能力加强

3月份涤纶长丝价格反转,公司的POY、FDY、DTY业务盈利能力均有所加强。

(三)产能投放放缓,下游需求回暖,涤纶行业景气回升

未来两年涤纶长丝产能投放大幅减少,增长率降为3-4个点,有利的涤棉价差将进一步刺激涤纶长丝的需求增长。供需格局改善,涤纶长丝行业迎来景气回升。另外,7月行业龙头频频聚首,全面开始价格协同,涤纶长丝价格有望迎来上涨周期。

(四)G20停产催化价差,桐昆股份受益最大

G20期间产能停产催化价差进一步扩大,桐昆股份满负荷生产受益巨大。作为行业龙头,受益于行业景气回升,业绩弹性大。同时,拓展产业链上下游,具有很强的抗风险和盈利能力。

(五)投资建议:

作为涤纶长丝行业龙头,受益于行业反转,价格协同和G20催化作用,我们预计公司2016-2017年归属于母公司净利润分别为9亿元和15亿元,对应EPS 分别为0.73元、1.22元,维持“推荐”评级。