金海环境:空调去库存背景下业绩增长,静待拐点

金 海环境发布半年度报告:公司上半年实现营业收入2.50亿元,同比增长8.91%,归属净利润4,551.67万元,同比增长41.36%,EPS 0.22元。第二季度单季实现营业收入1.34亿元,同比增长8.37%,归属净利润2,582.17万元,同比增长45.31%,EPS 0.13元。其中归属净利润的超高增长主要归功于主营业务利润同比增长684.27万元,占归属净利润增长额的51.38%。另外,报告期内利息费用下降,由于人民币贬值产生的汇兑净收益以及公司使用闲置资金购买理财产品的投资收益也对归属净利润提升产生了影响。

主营业务未来可期:上半年公司下游空调产业国内累计产量8,402.80万台,同比下降6.65%,库存764.80万台,略高于2015年底761.61万台,但较之2014年去库存以来已下降17.19%。公司作为空调过滤网细分领域龙头,市占率超过35%,在空调厂商整体限产清理渠道库存的大背景下,报告期内公司传统主力产品空调过滤网、空调风轮共占当期营业收入的86.33%,同比分别增长13.67%和9.64%。随着近期我国温度达到1961年以来同期第三高,持续刺激空调需求,以及空调去库存正在进入加速收尾阶段,预计公司主力产品需求基本面今年下半年将迎来拐点。另外公司募股投资的年产5,550万枚空调过滤网项目以及年产2,080万套风轮项目预计将于2017年下半年投产,缓解推动公司产能受限的局面,带动未来整体营收快速增长。

横向拓展开发新增长点:公司在老牌空调配件业务稳定发展的同时,积极拓展新领域空气净化器、加湿器、车用轨交以及飞机过滤系统。随着2016年3月落地的新国标对空气净化器核心指标的规范,公司作为拥有多项专利技术、参与过多项国家标准和行业标准制定的高新技术型企业,在行业面临更大监管压力的情况下将会占据很大优势。

业绩预测:预计2016至2018年EPS 为0.37元、0.46元、0.59元,对应PE 为59.41x、47.91x、38.26x,首次覆盖,给予增持评级。

风险提示:空调去库存进度慢于预期、新兴业务市场拓展不及预期、汇率大幅波动、原材料价格大幅波动。