润邦股份2016年半年报点评:起重装备带动业绩超预期,环保成型精彩纷呈

事件:

公司昨日发布2016半年报,今年上半年公司实现营业收入15.51亿元,同比增长51.62%;归属于上市公司股东净利润6667.97万元,同比增长146.44%,实现基本每股收益0.16元。

投资要点:

起重装备收入大涨139.28%,海工业务收缩,传统业务有望出现拐点

公告显示,上半年起重装备业务实现收入13.21亿元,同比增长139.28%,主要是因为公司交付起重装备产品增加所致。公司采取与芬兰卡哥特科成立合资公司进行全产业链合作,在海外设立分支机构和代理商合作布局“一带一路”,多重渠道使得公司高端装备制造板块业绩回升。同时收缩与油气相关度较高的海工业务(营收占比已由2014年的24.90%降到2015年的8.12%,直至2016年半年报的4.13%)和2015年计提1.64亿元减值准备使得海工业务亏损可控,我们认为公司传统业务业绩拐点有望出现。

环保业务逐步成型,预计将逐步贡献利润,带动公司业绩超预期

公司制定“高端装备制造+环保”的双主业战略,围绕环保不断布局。

2015年参股了江苏蓝兴化工环保(持股13.50%)和北京建工金源(持股3.17%),涉足工业污水处理领域。2016年7月公司以1.79亿现金收购绿威环保55%股权,进军污泥处理行业,同时绿威环保2016-2018年预测净利润分别为2,500万元、3,250万元、4,225万元,并承诺三年净利润不低于9,975万元。同时公司拟非公开发行收购正洁环境71.67%股权并募集配套资金,(承诺2016-2018净利润分别不低于2,700、3,600和4,700万元),由于受财务顾问影响,公司向证监会撤回了交易申请,但公司已更换财务顾问,收购正洁环境有望继续推进。

我们认为公司转型环保执行力超强,下半年有望贡献利润。公司半年报中预计2016年1-9月的归属净利润在7850-8505万元,同比增长500-550%。环保业务不断成型,将带动公司业绩超预期。

小市值具三重安全边际,未来环保并购具备看点

公司当前市值只有52亿。另外,公司股价具备三重安全边际:1)2015年非公开发行股份锁定三年,大股东认购3.23亿元,发行价格为10.72元/股。2)虽然公司已终止第一期员工持股计划,但已完成部分购买,成交均价约9.70元/股。3)公司拟非公开发行收购正洁环境,同时募集配套资金1.5亿元,底价10.42元/股。另外公司已公开披露拟考虑土壤修复、VOCs治理、危废固废、污泥等环保领域,目前控股股东持股比例43.47%较高,再加上货币资金近6亿元,未来环保并购具备看点。

盈利预测和投资评级:维持增持评级。我们看好公司2016年高端装备业绩出现拐点,环保主业成型将逐步贡献利润,同时公司环保外延并购具备看点。暂未考虑公司非公开发行业绩贡献与股本摊薄,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.19、0.21、0.26元,对应当前股价PE分别为65、59、48倍,维持“增持”评级。

风险提示:非公开发行股份购买资产推进不达预期的风险、海工业务亏损超预期的风险;外延并购低于预期风险;宏观经济下行风险。