中青旅:景区业务再创新高,扣非后业绩增长逾5成

事件:公司发布2016年中报。报告期内,公司实现主营业务收入49.76亿元,同比增长4.26%;归属净利润3.18亿元,同比增长92.17%,扣非后归属净利润同比增长52.75%。

景区游客量和收入再创新高,毛利率有所下滑,受补贴影响归属净利润大幅增长,扣非后同比增长26%。其中,乌镇累计接待游客477.85万人次,同比增长23.38%,东栅227.65万人次,同比增长16.75%,西栅250.20万人次,同比增长30.11%。上半年累计实现营业收入7.04亿元,同比增长30.56%;收到1.91亿元政府补贴,实现净利润3.81亿元,同比增长76.79%,扣非后同比增长26%。受折旧摊销和人工成本增加,以及乌村投入尚未体现效益等因素的影响,景区业务毛利率82.73%,同比减少1.40个百分点。

古北水镇接待游客93.51万人次,同比增长89.53%;实现营业收入30,406.76万元,同比增长93.60%,实现净利润14393.15万元,实现了扭亏(15H亏损450.02万元),贡献业绩3592.43万元(15H亏损116.15万元)。其中,参股的古北水镇房地产项目“长城源著”结算8868.16万元(15H亏损475.97万元)。

中青博联登陆新三板,布局会议活动、公关传播、数字营销、体育营销、博览展览运营等全产业链环节,以及目的地营销等新业务。实现营业收入10.68亿元,同比增长21.20%,净利润增长32.53%,并连续六年蝉联金椅子奖“年度最佳会展公司”大奖。

旅行社业务收入下滑,亏损与去年基本持平。旅行社业务实现营业外收入18.91亿元,同比下滑7.38%,其中入境业务和商旅业务持续保持平稳发展。

成本费用控制良好,毛利率和净利率均有显著提升。其中,毛利率24.37%,同比提高2.45个百分点,期间费用率16.11%,同比提升1.55个百分点,其中由于银行借款的增加,财务费用同比增加58.53%;受补贴影响,净利润率9.43%,同比增加4.35个百分点。

投资建议与盈利预测:2016年是公司业绩的反转之年,公司受益迪斯尼开业对华东客流的提振,比邻西栅的乌村项目丰富了乌镇的游览项目,景区的接待能力也进一步提高,古北和乌镇+乌村等景区业务有望延续高增长,预计公司2016-2018年的EPS为0.72、0.78、0.85元,PE(2016E)为28.81倍,维持“增持”评级。

风险提示:市场竞争加剧风险;项目建设低于预期风险;不可抗力风险