巨星科技:手工具毛利大幅提升,国自机器人业绩靓丽

公司于8月9日晚间发布2016年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入156,729.83万元,同比增长21.33%;实现归属于上市公司股东净利润24,034.20万元,同比增长18.47%;实现基本每股收益0.23元,同比增长15%。

上半年两大业务实现营业收入共15.67亿元,同比增长21.33%,扣除去年同期尚未并表的华达科捷新增的9,824.48万元,上半年营收为14.69亿元,同比仍保持13.79%的两位数稳健增长。分产品看,手工具与手持式电动工分别实现营收14.47亿元、2,084.40万元,同比增长14.30%、-18.67%。传统手工具保持健康增长的同时,手持式电动工具营收规模进一步萎缩,主要原因为手持式电动工具毛利率总体偏低,公司在该业务上不具备比较优势。工具五金竞争力有效提升,毛利率30.73%,较上年同期增长5.83个百分点,高增长的原因包括以下几方面。首先,公司继续增强研发力度,报告期内,实际研发投入3,908.56万元,同比增长52.94%;研发新品540项,占2015年全年995件的54.27%;。一般而言,新上市的手工具产品毛利率可达约50%,创新能力的夯实可帮助公司有效丰富产品客户层次,开拓差异化新市场。其次,垂直电商平台土猫网成功上线,入驻品牌累计60余个,上线SKU1.2万余件,线下O2O体验馆同步开业。土猫网的上线有助于公司手工具产品在国内市场的渗透,报告期内,公司国内地区实现营收5,789.77万元,同比增长68.46%。第三,人民币兑美元屡创新低,汇兑收益有所增加。上半年公司财务费用-3,703.17万元,上年同期-523.77万元,费用减少3,179.4万元。公司主要营收来自海外,订单签订至收入确认间隔约5-6个月。由于汇率自2015年7月起出现加速贬值,公司报告期确认的汇兑损益达-2,496.05万元,而去年同期仅-659.75万元。

华达科捷2015年四季度顺利并表。2014年至2015年,公司分别实现营业收入1.68亿元与1.8亿元,对应净利润2,270.21万元与2,403.70万元。2016年1-6月,智能装备(即并表后的华达科捷)实现营业收入9,824.48万元,净利润约1,422.33万元,毛利率33.10%。母公司在全球两万余家大型五金、建材、超市布有销售网点,得益于与母公司在销售渠道方面的协同优势,华达科捷目前仅通过母公司渠道新增设备订单即达数万余台,全年有望突破净利润3,000万元大关。

公司将华达科捷2D/3D激光雷达研发团队与国自机器人现有资源作出有效整合,于2016年上半年成立欧镭激光,其中巨星科技持股48%。我们认为,随着技术的进一步成熟,公司研制的激光雷达或将很快步入小批量试生产阶段,通过在国自巡检机器人、AGV上进行产品性能调试将加速产品产业化步伐。另一方面,无人驾驶代表未来智能汽车发展方向,目前看来3D激光雷达将成为“人眼”最好的替代,至2020年,相关产品全球潜在空间达10亿美元。

国自机器人2016年迎来爆发期。报告期内,实现营业收入6,927.67万元、同比增长75.79%,实现净利润1,295.14万元,同比增长81.80%。考虑到母公司直接持有26.94%股权,权益法下确认投资损益366.82万元,同比增长91.13%。预计国自巡检机器人2016年销售量将突破百台,营收也将随即上升至2亿元及以上。另一方面,公司于2016年与小沃科技达成合作协议,借助其成熟的应用分发平台与游戏运营平台建立围绕家用服务机器人及商用服务机器人的服务机器人应用开发下载平台。

(1)上修手工具业务2016年、2017年、2018年同比增速至18%、16%、15%,同步上修各年毛利率至31%。(2)下修手持式电动工具业务2016、2017、2018年同比增速至-15%、-15%、-10%,各年毛利率同步上修1个百分点至16%。(3)上修华达科捷各年毛利率3个百分点至33%。预计2016年~2018年EPS分别为0.59元、0.67元、0.75元,市盈率对应当前股价分别为29.5倍、26.0倍、23.2倍,维持“推荐”评级。按2017年EPS0.67元给予35倍估值,目标股价23.45元。