美晨科技:PPP模式开拓文化旅游业务打开市政园林新空间

事项:公司公告子公司与禹城市人民政府签订合作框架协议,有效期3年。

拟采用PPP模式开发大禹文化旅游产业园项目,投资金额20亿元,占2015年收入的111%,建设期2年,运营期8年。

PPP订单加速落地助全年高增长。公司旗下赛石园林2014年以来PPP项目订单及意向协议累计达220亿元,对后续业绩形成保障。中期业绩预告同比增长177%-207%,预计园林占比80%以上,PPP模式下订单加速落地有望带动全年业绩持续表现优异。

多元化探索下游旅游及地产运营端。此次公告合作内容为禹王亭博物馆升级改善,加强禹王亭周边6平方公里基础及配套设施建设,引进花朝节、花卉市场、养老康体、婚庆及亲子互动等项目,公司除工程建设外亦积极渗透下游旅游开发,延伸产业链布局。此前公司公告与碧桂园及隐居集团签署战略合作协议,与浙江旅游等10家公司设立浙江传统村落保护基金,并投资云南德宏,优先合作在杭州、芒市的地产和基建中的园林业务;通过探索与下游地产、景区酒店、旅游等运营端合作的新模式,有望协同发力并形成新增利润来源。

PPP模式提升市政园林回款预期,推动收入利润高速增长。我们6月行业报告指出PPP项目通过财政可承受能力论证、物有所值评价指引,财政预算统筹安排等,合同履约和项目收款保障增强。通过整合政府、社会资本、企业各自优势,提高项目实施阶段效率及后期运营效益。园林公司积极性显著提升,市政园林行业有望再次加速。公司受益PPP浪潮和行业趋势有望实现跨越式增长。

汽车零部件业务趋势良好。公司非轮胎橡胶制品如流体管路、减震系统等,下游客户为一汽、福田等商用车制造商,并逐步切入乘用车市场,已成为长城的零部件提供商。未来有望加大乘用车领域和新客户的开拓,并借助并购基金等继续拓展后市场等汽车服务领域。

投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.46/0.64/0.83元,当前股价对应16-18年PE分别为26/19/15倍,相比东方园林、铁汉生态仍低估,给予目标价16元(对应2016年25倍PE),买入-A评级。

风险提示:宏观经济风险、PPP项目风险等。