南方轴承:飞机轮胎再制造大有可为,携手无锡翼龙翱翔蓝海

飞机轮胎再制造大有可为,航空产业新蓝海:飞机轮胎是典型易耗品,民航飞机每年需更换15次左右。再制造为航空公司提供低成本解决方案,其优势在于:(1)安全性及耐用性符合新胎标准(GB/T 9747);(2)减少橡胶使用量60%-70%,定价仅为新胎价格的1/2-1/3;(3)降低对于橡胶与石油制品等原料的依赖,适应日益严格的环保规定。轮胎再制造目前基本渗透民航与通航市场,军用市场也于近期逐步开启。

产业空间广阔,预计2020年再制造市场达每年70亿:据民航局及国家统计局等口径统计,目前机队保有量近8500架,其中民航3000架、通航2500架、军用3000架,轮胎总需求43.12万条。2020年飞机轮胎总需求有望突破63万条,其中子午线与斜纹轮胎需求将分别达11.41、51.91万条。按照子午线、斜纹轮胎再制造造价3万元、8000元计算,2020年市场规模将达到73亿,并且伴随机队规模提升将不断增长。

国产化需求迫切,政策大力扶持:外资巨头几乎完全垄断再制造市场,国内企业市场份额不足5%。未来国产化必成趋势:(1)低成本优势有望打破垄断定价体系;(2)飞机轮胎是我国轮胎产业仅有的未实现国产化的细分领域,政策扶植与技术成熟促使进口替代。(3)轮胎是少数未实现航空自产或参产的领域,有望成为重点突破方向。

翼龙资质与技术优势难以复制,未来三年放量在即:公司蛰伏行业15年之久,完成飞机轮胎再制造领域所必备的三大资质检验:(1)通过民航CCAR-145考核,(2)获得四大航空公司承修人资格,(3)取得波音全部23个轮胎件号中19个维修资格。翼龙实现再制造技术全自主研发,拥有两项产业链核心技术专利。公司携手南方轴承开展全国性产能布局,到2018年飞机轮胎产能将达10万条、汽车轮胎达100万条。

投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.2、0.29、0.35元,成长性突出,维持买入-A 投资评级,6个月目标价22元。

风险提示:无锡翼龙业务拓展不达预期,传统业务大幅下滑