永鼎股份研究报告:非核心资产出售获利丰厚,车联网发展呈现重要契机

投资要点

事件:申华控股(600653)发布公告,计划发行股份及支付现金购买资产和发行股份募集配套资金,前者是申华控股拟以发行股份及支付现金的方式购买东昌投资和东昌广告合计持有的东昌汽投约77.90%的股权,后者是申华控股拟向华晨集团发行股份募集配套资金。考虑到募集配套资金规模可控,且申华控股已于6月向银行筹措7.56亿元资金,我们预计此项交易将在2016-2017年完成。永鼎股份是东昌投资的联营公司,占股比例50%,是此次重组交易的关联方。

资产增值超过200%,明智的交易:上海东昌汽车投资有限公司,即东昌汽投,是全国汽车销售服务业的驰名品牌、“全国十佳汽车经销商”,具有较强的品牌价值和盈利能力,是公司联营公司东昌投资的子公司。公司对东昌投资出资总额为1.52亿元,占股比例50%。此次对东昌汽投的出售,东昌投资将获得2.58亿股申华控股股份,以及近1.5亿元先进。因此永鼎股份将间接获得1.29亿股申华控股股份和近0.75亿现金资产,资产增值幅度超过200%。我们认为,本次资产出售对公司是较大利好:1.汽车销售和后服务并不是公司主营业务,跟公司未来发展方向并没有直接互补,公司不必要长期持有相关资产;2.公司对汽车业务缺乏掌控,很难保证未来的持续高收益,而出售资产短期内还能获得数千万的业绩超额完成奖励;3.公司获得一次性收益,可以立即投入到新拓展业务中去,提升公司整体发展水平和盈利能力。我们认为,这次资产出售对公司来说是一次明智的内部减法。

入股申华控股,结盟车联网新合作伙伴:申华控股完成收购后将成为汽车行业年销售收入超过300亿的公司,具备较强的行业资源整合能力。永鼎股份将间接持有申华控股约5.4%股权,从而为两家公司在车联网方面的合作建立了坚实的基础。今年初,公司和易方达海外或其关联方共同发起设立并购型私募基金,对包括汽车后服务市场、大数据以及战略新兴产业相关项目在内的投资机会进行投资,在投资期间对投资组合共同进行管理,以实现双方的互利共赢并为投资者创造价值。因此,我们判断,公司在投资基金的支持下,通过与申华控股良好合作关系,能够很快进入到充满机遇的车联网市场,与公司旗下金亭线束的汽车电子业务形成良好的整合互补,为公司长期发展注入新动力。

盈利预测与投资评级:公司联营公司的资产出售将对公司当期业绩产生巨大提振,并为公司长期发展提供资金支持。预计公司 2016-2018年的EPS为0.22元、0.29元、0.44元,对应 PE 51/39/25 X。我们看好公司未来大数据业务和车联网业务的发展前景,给予“买入”评级。

风险提示:资产重组失败风险,新业务发展不及预期风险。