嘉化能源半年报点评:循环经济优势明显,盈利继续增长

事件:8月2日公司公告,2016年上半年公司实现营收20.17亿元,YoY28.02%,归母净利润3.93亿元,YoY25.37%,EPS0.30元。扣非后归母净利润3.92亿元,YoY44.02%,经营活动产生的现金流净额3.31亿元,YoY73.54%。

点评:

脂肪醇、码头及蒸汽业务助力盈利增长。上半年公司实现营收20.17亿元,YOY28.02%,归母利润3.93亿元,同比增长25.37%。分业务看,得益于产品价格上涨带来的库存收益及价差扩大,脂肪醇业务营收7.70亿元,YOY53.90%,毛利率22.96%,较上年同比增长12.82个百分点,实现毛利1.76亿元,同比增长1.26亿元,为业绩增加的最大动力;码头业务实现营收8232.37万元,毛利7096.93万元,同比增加139.31%;蒸汽业务实现营收4.51亿元,YOY7.53%,毛利率39.16%,同比增加3.84pct,毛利增加2845.16万元。三者为公司盈利增长的主要原因。费用方面,因汇兑损益增加1122万元造成财务费用上升较大,同时因上年出售赞宇股份股票获得损益3730.77万元,投资收益下降94.65%。

新项目不断推进保障盈利增长。公司中国化工新材料(嘉兴)园区的核心企业,园区的不断发展为公司带来良好的业绩增长机遇。上半年公司热电联产项目部分装置已投产,烟气超低排放改造项目按计划进行。同时,公司自身业务也不断推进,4000吨/年邻对位衍生产品技改项目建设已进入安装阶段;16万吨多品种脂肪醇(酸)产品项目油酸车间厂房已完工进行现场安装施工,新项目不断推进保障公司未来的盈利增长。

维持“推荐”评级。预计2016~2018年公司每股EPS分别为0.65、0.73和0.82元,对应当前的股价8.60元,PE分别为13.2X、11.8X和10.4X,估值较低,维持“推荐”评级。