恩华药业公司半年报点评:CNS产品线平稳较快增长,管理层增持显信心

事件

恩华药业发布2016年半年报,2016年上半年,公司实现营业收入15.15亿元,同比增长12.67%,实现利润总额2.01亿元,同比增长16.75%,实现归属于上市公司股东净利润1.72亿元,同比增长17.48%。

点评

业绩保持平稳较快增长

公司麻醉线、精神线、神经线产品保持快速稳定增长态势,比上年同期分别增长33.33%、15.32%、14.41%,其中公司麻醉主力品种右美托咪定增速较快,预计全年销售额达到亿元级。芬太尼系列具有较大市场潜力,特别是新上市品种瑞芬太尼将凭借更优的麻醉镇痛疗效而实现快速放量,有望快速增长。精神主力品种齐拉西酮维持高速增长,预计后续度洛西汀、阿立哌唑等较大潜力品种有望逐步进入医保目录,逐步贡献业绩。公司原料药业务收入持续下滑,但目前原料药业务占总体收入比例较小,对公司业绩尚不构成较大影响。公司国际原料药基地已于2016年6月30日交付使用,且公司原料药业务属于特色原料药,利润率较高,预计未来将逐步贡献业绩。

销售改革初显成效,未来发展信心强

公司二季度销售费用率环比减少7.78个百分点,至18.49%,已连续两季度下降,显示公司销售改革初见成效,销售扁平化管理将提升销售人员的积极性。同时,公司管理层近期增持公司股份20余万股,彰显管理层对公司未来发展的信心较足。

新药研发、国际合作持续推进

公司于6月16日与美国LSI公司签署合作协议,授予公司中国境内开发和销售新型丙泊酚注射剂的独家许可权。目前国内丙泊酚市场约为25亿元,进口厂家占据主导地位。美国LSI公司开发的新型糖脂高分子及以其为基质的丙泊酚注射液能够克服丙泊酚存在的注射疼痛感强、脂质代谢异常等缺点,比丙泊酚更安全、更高效,若产品上市,将显著增强公司在丙泊酚领域的市场竞争力,扩大公司在该产品的市场份额。同时公司与以色列D-Pharm公司合作研发的DP-VPA目前处于已发批件状态,从已掌握的临床数据看,产品治疗癫痫效果与安慰剂相比有显著性差异,显示临床疗效良好。获批后,有望成为超十亿元的重磅品种。新药研发进一步丰富公司在研产品线。报告期内公司获得临床批件6件,进一步拓展公司在麻醉镇痛、镇静催眠领域的产品布局。同时,公司在报告期内获得授权专利8件,这将进一步增强公司的核心竞争力。另外,公司在缓控释、脂肪乳制剂等新剂型开发方面具有较强的优势,未来将进一步丰富公司上市产品剂型,增强公司在已有产品线的市场竞争力。

维持推荐评级

公司中枢神经系统产品线保持平稳快速增长,多个品种全年销售额有望突破亿元级。公司销售改革渐显成效,同时公司管理层近期增持公司股份,彰显管理层对公司未来发展的信心。公司在研产品线丰富,国际合作持续推进,目前储备多个重磅在研品种,一旦获批上市,将显著增强公司盈利能力。预计公司2016-2018年EPS为0.50元、0.65元、0.80元,对应PE分别为38X、29X、24X,维持“推荐”的评级。

风险提示:公司产品上市进度慢于预期、产品招标进度慢于预期。