博彦科技公司动态点评:汇率波动贡献超额收益,业绩增速有望实现反转

投资建议

公司于7月28日晚间发布2016年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入9.25亿元,较上年同期增长9.27%,实现归母净利润8211.67万元,较上年同期下降36.13%,下降幅度低于业绩预告上线的-50%,大超预期。公司营业收入增速稳定,净利润呈现负增长,主要系2015年公司剥离IT外包业务,获得近4300万的营业外收入,对2015年业绩影响较大所致。另一方面,报告期内,公司受益于汇率波动,实现3601.65万元的超额汇兑收益,使得公司净利润增速负增长态势较一季度情况有大幅改善。公司业务发展稳健,在维持传统外包业务稳定增长的基础上,持续维持垂直应用领域的高速增长态势,是公司向云迁移和大数据业务结构化调整的基石。同时,公司推出股权激励计划,可助力新兴业务快速创造价值。未来,随着公司加大费用控制力度,加上汇兑收益的贡献,今年有望实现净利润小幅增长态势,17-18年净利润有望大幅提升。预计公司2016-2018年实现营业收入19.56亿元、22.57亿元和26.48亿元,实现归母净利润2.16亿元、2.78亿元和3.51亿元,对应EPS分别为1.22元、1.57元和1.99元,首次覆盖,给予“推荐”评级。

投资要点

净利润负增长态势企稳。报告期内,公司实现营业收入9.25亿元,较上年同期增长9.27%,实现归母净利润8211.67万元,较上年同期下降36.13%,下降幅度低于业绩预告上线的-50%,大超预期,相比一季度净利润68.11%的下降幅度已有企稳态势。公司净利润大幅下降,主要系2015年公司剥离IT外包业务,获得近4300万的营业外收入,对2015年业绩影响较大所致。

汇率波动有望增厚业绩。报告期内,公司受益于汇率波动,实现3601.65万超额汇兑收益。近两年人民币保持了一个持续贬值的态势,公司外币收入高达四成左右,其收入端主要计价货币为美元和日元,成本支出端为人民币,公司业绩将充分受益汇率变化。2015年,公司业绩已经受益人民币贬值,使其汇兑收益为1847万元。从2016年全年情况来看,人民币持续贬值是大概率事件,若考虑公司整体收入增速为13%,保守估计本年度公司汇兑收益至少突破5000万元,实现大幅增厚业绩。

费用控制有望逐步提升。从2016年上半年情况来看,公司各项费用仍然保持较高的增长,其中,公司完成授予股权激励的成本费用约为1600万元,对全年业绩影响相对较大。2015年公司在完成薪酬提升和扩大销售市场的基础上,将逐步加大力度稳定各项费用的支出。预计未来,随着公司各项费用逐步稳定,盈利能力将大幅提升。

传统外包聚焦高端业务,进军垂直行业拓展。公司传统主营业务是为客户提供信息服务外包(ITO)服务和业务流程外包(BPO)服务,受人工成本和市场环境影响,公司逐渐剥离低毛利的外包业务,聚焦高端外包业务,推进离岸业务和在岸业务并行发展,并实现从研发外包业务向行业解决方案转型。在垂直行业应用领域,公司主要针对金融IT市场,面向银行、证券、保险和基金等金融领域客户,提供应用测试、程序开发与维护、企业应用、大数据及商业智能等服务,通过三年的积累,公司已于2015年实现3.56亿元的收入,具有一定的体量规模。报告期内,公司实现该项业务同比增长29.77%,发展势头良好。未来,公司将维持传统外包业务稳定增长的基础上,持续维持垂直应用领域的高速增长态势,是公司业务结构化调整的基石。

坚定看好云迁移业务发展。从整体市场环境来看,国外云市场的法律环境更成熟、技术储备更雄厚、数据安全更有保障,所以目前公司云迁移业务主要面向国外市场。从客户资源优势来看,公司是微软、亚马逊、阿里等大型云服务提供商的多年合作伙伴,并于此前收购美国TPG和PDL两家客户资源雄厚的公司。从技术优势来看,公司通过收购美国具有咨询能力公司,并整合市场上相关工具,可提供云迁移和部署的全流程服务。公司的云迁移产品不再延续公司堆人头业务结构,而是以高毛利的市场工具化产品,有望为公司提供收入贡献的同时,提升整体盈利水平。

持续探索大数据发展方向。公司通过主流的网站分析技术,致力于互联网消费者行为洞察研究、行业竞争分析咨询以及媒体情报监测工作。目前公司的大数据业务主要以红麦聚信的商业舆情分析为基础,并拓展至竞争情报、数据挖掘、危机管理、数据运营和智能运维等服务。公司计划通过股权激励团队管理层的手段,推动大数据业务发展,未来有望实现超预期突破。

股票激励计划助力新兴业务快速创造价值。公司于2016年1月向297名激励对象授予完成限制性股票总计996.8万股,包括公司董事、中高级管理人员及大数据团队核心员工等,授予价格为22.45元/股,锁定期12个月。其业绩考核标准为以2014年利润总额为基准,15-17年增速分别为5%,15%和25%。本次激励计划不仅体现公司对未来发展充满信心,新兴业务团队持股也将有望助力大数据业务快速创造价值。

风险提示:云迁移业务进展不达预期;大数据业务发展发现仍处于探索阶段。