菲利华2016年中期报告点评:业绩稳步增长,高性能石英龙头成长可期

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湖北菲利华石英玻璃股份有限公司(以下简称“公司”或“菲利华”)发布2016年半年度报告,报告期内公司实现营业收入1.96亿元,同比增加36.26%,实现归属于上市公司股东的净利润4363万元,同比增加17.12%,扣非后增加16.32%。经营活动现金净流量5158万元,同比增加232.87%。

投资要点:

业绩稳步增长,二季度营收及利润增速较高。剔除石创石英并表因素后,公司1-6月营收同比增加16.16%,归属净利润同比增加7.13%,业绩基本符合预期。二季度营收同比增加46.99%、归属于上市公司股东净利润同比增加35.37%。石英材料仍为公司主要收入及利润来源。

毛利率有所降低,经营性现金流大幅增加。公司1-6月毛利率同比下降5.25%,我们判断主要原因为营业成本上涨较快,剔除石创石英并表因素后,营业成本增幅与内生营收增速较为匹配,预计随着下半年收入确认与结算的逐步增加,毛利率仍有望回升。公司经营性净现金流同比增加232.87%,我们认为主要为销售回款增加及石创石英并表所致。

光通讯及半导体用石英材料受益于下游较高景气度。公司是亚洲光纤光棒生产厂家的主要石英辅材供应商,也是全球第五家、中国唯一一家具备半导体原产设备厂商供应商资格的企业,已获东京电子认证,在国内半导体配套石英行业居领先地位,未来有望受益于光通讯及半导体行业的持续发展。

光掩膜基板材料及制品有望成为核心竞争力。报告期内大规格合成石英材料研发项目已顺利完成,具备为大规格光掩膜基板提供合格原料的能力。同时公司已具备生产高精度半导体及TFT-LCD 光掩膜基板技术能力,目前已完成G8 代合成石英基板生产工艺的定型及后续扩产计划,形成了G4.5 代-G8 代完整产业链,我们看好公司高精度光掩模基板在半导体及LCD、OLED 领域的大量应用,未来有望形成公司独有核心竞争力。

军工石英纤维及制品构筑发展“护城河”。公司是国内航空航天领域用石英纤维及制品的主导供应商,同时为全球少数几家具有石英纤维批量产能的制造商之一,拥有二级保密资质和军品生产许可证,是“民参军”的典型企业。预计未来几年军工配套用的石英纤维及制品需求将保持较稳定,公司作为此领域的龙头企业有望持续从中受益。

盈利预测和投资评级:我们看好公司作为国内高性能石英玻璃材料的龙头企业,受益于消费电子产品拉动下半导体行业的蓬勃发展,特别是受OLED等技术的推动公司光掩模基板产品有望迎来大量需求,并持续受益于我国航空航天等军工产业的蓬勃发展。预测公司2016-2018年EPS分别为0.55、0.65、0.78元(以资本公积金转增股本摊薄后),当前股价对应市盈率估值分别为50.38、42.24、35.44倍,维持“增持”评级。

风险提示:宏观经济大幅波动风险,半导体市场发展景气度不达预期风险,TFT-LCD及OLED技术需求不达预期风险,航空航天用石英纤维需求不达预期风险,上游石英砂等原材料价格波动较大风险等。