老板电器:Q2业绩增长趋势不改,厨电龙头强者恒强

公司发布16年上半年财报:16H1实现营业收入25.25亿元,同比+23.68%;归母净利润4.23亿元,同比+37.92%;EPS 0.58元。

投资要点:

预估前三季度净利润+20-40%,继续保持快速成长。单季来看,16Q2实现营收15.09亿元,同比+24.53%,归母净利润2.60亿元同比+38.92%。

公司预计1-9月实现归母净利润5.86-6.83亿元,同比+20-40%。据此推算,Q3实现归母净利润1.63-2.60亿元,同比变动-10%到43%。

房地产市场回暖对行业拉动效应明显。厨电产品与商品房销量具有较强相关性。自15年下半年开始,国内商品房销售出现明显复苏,16年上半年商品房累计销量6.43亿平方米,同比+27.9%。房地产市场的回暖明显带动了厨电行业的增长。根据中怡康数据,2016年上半年,吸油烟机、燃气灶、消毒柜销售额增长率分别为9.84%、4.31%、3.33%。

财务状况:盈利能力稳步提升,费用保持稳定,在手现金充裕。1)公司上半年毛利率59.05%,同比+1.65pct,主要原因是电商渠道占比和高毛利率新品占比提升:2)净利率16.74%,同比+1.86pct;3)营业外收入1,623万元,同比+113%,主要来源于政府补贴;4)销售费用率同比+0.05pct,管理费用率同比+0.03pct,财务费用率同比-0.31pct,费用总体保持稳定;

5)在手现金达到27亿元,同比+48.O%,环比+10%。

行业马太效应凸显,厨电龙头强者恒强。对于传统厨电三件套,在马太效应凸显的大趋势下,公司有望进一步提升市占率水平。新品方面,公司以嵌入式厨房小家电作为切入点,有望使其成为新的业绩支柱。随着渠道和品牌营销的不断优化,公司作为行业龙头能够强者恒强。

给予“强烈推荐”评级,目标价55.5元。预测公司16-18年每股收益1.46、1.85和2.38元。考虑到公司的成长性,给予“强烈推荐”评级,目标价55.5元,对应17年30倍市盈率。

风险提示:商品房销量增速下滑;行业爆发价格战;估值过高的风险