百润股份:库存低位,产品和营销变化积极

2015年以来渠道库存演化过程回顾,2015年实际动销1400余万箱。2015年公司全年发货在1800多万箱,前高后低,估算上半年发货1200万箱左右,对2016年而言上半年基数远高于下半年。我们测算,2015年市场实际消化1400万箱左右,这一数据仍然可观。

渠道库存在低位,发货开始有好转。公司对渠道库存和终端零售点的动销有持续较好的监测。2015年3季度至2016年2季度连续4个季度去库存,至6月底渠道库存预计不足150万箱,且6月实现发货环比增加。今年1、2季度预计发货4-5亿水平,预计三季度实际发货力度大幅改善。

渠道调整,3季度集中三大营销举措,再度发力。今年以来,公司营销团队进行了较大调整,渠道操作手法也有所回归,渠道侧重回归KA 现代渠道,增强资源聚焦投入,提升效率,KA 占比将提高明显。三大营销举措护航新品推广。7月份RIO 同优酷阿里战略合作,赞助免广告线上观看《中国新歌声》,同时线下终端同步展开互动宣传;8月份开播RIO 赞助并植入的《微微一笑很倾城》,RIO的代言人杨洋为男主角;8月上旬里约奥运会开始,公司奥运会主题营销也将展开,奥运会限量瓶已经设计推出。

RIO 认知度已高,未来增加消费者粘性和扩大消费人群是关键。经过几轮重要热播剧植入和综艺冠名,RIO 在适龄人群中的认知度已高,适龄消费者大多进行过尝鲜式消费,这一人群要远大于重复购买人群,2015年下半年发货量回落也反映了相对稳定消费人群的沉淀。品牌认知度提高过程基本结束,多数消费者将rio 等同于预调酒品类,当前RIO 出现的情况即为行业问题,从目前来看,公司新品5°本味和8°即饮的推出目的侧重扩大消费人群,消费场景设计更明确,例如8°强爽系列更倾向于聚会甚至餐饮场景,早期低度微醺3.8°系列属于时尚切入性产品,其时尚定位仍然希望深化维持。未来品牌定位,性价比考虑仍将考验公司智慧。

投资建议:由于公司估值仍贵,调整评级为买入-B 投资评级。基于公司库存低位,发货改善确定性高,后续季度报表环比和同比改善可期,预期向好对股价有积极影响,给予6个月目标价29.00元。

风险提示:预调酒市场扩容减缓,公司新品和市场开拓不达预期。