劲嘉股份:业绩略有下滑,关注转型

劲嘉股份业绩快报:2016H1营业收入13亿元,同比下滑3.3%;归属上市公司股东净利润3.5亿元,同比下滑11.1%。

业绩低于预期,全年增长仍有保障:上半年收入、利润分别下滑3.3%、11.1%;其中,第二季度收入6.7亿元,增长22%,净利润1亿元,下滑27%,低于预期。业绩低于预期的原因:1、烟草整体增长较为疲软,15年烟草总产量5124箱,下滑0.9%;且烟草业为了完成国家利税目标,去年四季度压了些库存,导致今年烟标企业订单受到影响;2、子公司重庆宏声、重庆宏劲的主要客户川渝中烟、重庆中烟分拆,部分收入未能确认,且产品结构及定价调整影响利润。分季度看,二季度收入增长达22%,部分因并表因素(吉星印务+宏劲印务),此外川渝/宏声收入部分确认拉动;若剔除扣非影响(一季度扣非下滑42.6%),二季度经营状况实际有较大改善。16年国家对烟草行业利税增长目标约7%,而且公司分别于5月27日、6月1日完成对吉星印务70%股权及宏劲印务33%股权的收购(吉星印务业绩承诺:16-18年净利润分别为4000万元、4600万元、5290万元;宏劲印务14年净利润8196万)。

烟草行业恢复性增长+收购企业业绩并表,且公司仍有达成股权激励增速的动力,预计公司今年业绩前低后高,全年仍将保持适度增长。

中长期看,目前国内烟标市场规模350亿元左右,70%市场份额属于烟厂“三产”及中小企业,行业整合空间大,公司作为龙头,先发优势明显,有望加大外延投资及行业整合力度,通过兼并收购做大做强。

引入战投复星,坚定转型大健康:大健康是公司重点布局的第二主业,将以抗衰老+肿瘤检测及预防产业为核心,通过与国内外著名机构合作&外延等方式,布局健康管理、高端医疗、生物工程等核心技术,打造包含技术研发、技术应用、产品和服务的完整产业链,打造健康衰老产业生态圈。公司前期公告与中山大学就基因编辑领域达成合作;近期公告引入战投复星(拟认购公司增发股份1.3亿股,占增发后股本约8.7%)。公司利润厚、现金流好、几乎零负债,可为未来大健康业务的发展提供有力的资金支持;复星安泰的加入,将为公司大健康提供各类资源以及相关管理经验,加速公司大健康布局。

精品包装有望逐渐放量,积极布局智能包装:公司正与中移物联、西南集成合作,搭建“商联网”平台,一方面积极推进RFID、智能温控显示及其它工业4.0技术在包装领域的应用;另一方面凭借公司在产业链中的优势地位,整合行业资源,实现包装行业互联网/物联网化。公司近期公告定增,募集资金主要用于1)建设智能物联支撑系统及贵州省食品安全物联网项目两大平台,依托公司在RFID领域的研发成果,实现产品溯源(防伪)、物流跟踪(过程管理)、远程监控(实时在线监管),公司也可通过统计分析相关数据,实现订单的最优分配,优化生产与销售安排,提升运营效率;2)对深圳、江苏、安徽、贵州等地产能的技术改造,增加精品包装产能,提升公司精品包装对不同区域市场的覆盖。公司在精品包装领域已经形成深圳、重庆两大基地,并成功拓展步步高VIVO等客户。通过布局智能包装、互联网包装等创新模式,推进RFID、智能温控显示及其他工业4.0技术在包装领域的应用,预计公司精品包装业务将逐渐放量。

投资建议:维持买入-A投资评级。我们调整公司业绩预测,预计2016年-2018年归属上市公司股东净利润分别为8.4亿元、10.2亿元、12.1亿元;分别增长16.5%、21.4%、18.6%;EPS0.64元、0.77元、0.92元(不考虑增发摊薄)。6个月目标价为15元,对应2016年EPS的23.4xPE

风险提示:大健康进展低于预期、互联网包装及智能包装业务落地效果差、主业烟标增长乏力。