华润三九:收购圣火药业,丰富产品线布局

投资要点

事件:公司公告拟现金收购蓝氏国际医药投资有限公司等6家公司持有的圣火药业集团100%股权,作价18.9亿元。该收购目前已过董事会。

圣火药业现金流状况良好,将显著增厚公司利润。圣火药业以生产、销售口服心脑血管药物为主,主要产品包括血塞通软胶囊和黄藤素软胶囊。2015年圣火医药实现收入4.65亿元,净利润9753万元,承诺2016-2018年目标利润分别为1亿元、1.2亿元和超过2017年目标利润,将显著增厚公司利润;l此次收购协同效应显著,公司大健康产业又进一步。1)从产品来看:其中“理洫王”牌血塞通软胶囊竞争格局良好,目前仅圣火药业和昆药集团生产,收购后可与公司参附注射液等品种形成互补,充分整合心脑血管领域资源,发挥公司专业化学术推广优势;2)从渠道来看:圣火药业在探索处方药产品零售药店渠道销售模式(OTX)、寻求渠道创新协同方面有一定基础,其血塞通软胶囊符合慢病管理需要,临床和零售协同较好,已在云南、重庆等地具有较好的实践经验,未来可与公司的终端优势、品牌化结合,共同促进公司大健康产业发展。

公司为品牌中药龙头,看好长期发展。公司是华润旗下OTC和处方中药平台,品种丰富,致力成为“自我诊疗引领者”与“中药价值创造者”。在OTC领域,公司已连续三年位居中国非处方药生产企业综合排名第一名,其999品牌多次位居中国中药口碑前列,产品渠道多样,已完成全国布局;在处方药领域,公司产品覆盖心脑血管、肿瘤、消化系统、骨科、儿科等领域,核心品种参附注射液、参麦注射液等市场表现优秀;此外,公司还是中药配方颗粒的先行者,为试点生产企业之一,生产640中单味配方颗粒品种。

盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为1.37元、1.63元、1.84元,对应PE分别为19倍、16倍、14倍。公司品种丰富、渠道多样,看好公司在品牌中药领域的后续发展,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:药品降价风险,收购进度或不及预期风险。