西部证券:业绩下滑符合预期,细分业务仍具亮点

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西部证券公布了2016年半年度报告,市场行情原因,上半年公司营业收入16.99亿元,同比减少43.67%;归属于母公司的净利润5.89亿元,同比减少61.21%;净资产为119.78亿元,同比减少1.77%。

主要观点: 经纪业务收入大幅下降,业务结构持续优化。公司受上半年市场股基交易量萎缩影响,经纪业务收入6.14亿元,同比下降64.68%,在营业收入中占比由2015年末的52%下降到32%。其他业务收入占比均有提升, 总体结构优化,综合业务发展模式缓和经纪业务收入大幅下滑的冲击。

投行、资管持续发力,业绩稳步提升。上半年公司投行业务收入2.21亿元,同比增长106.44%;共完成IPO 报会7家及14家债券主承销项目。公司资管业务收入0.42亿元,同比增长111.66%,资管总规模653.03亿元,较2015年底增长53.51%,其中,集合资产规模64.80亿元,定向资产规模533.20亿元,专项资产规模55.03亿元,主动管理比例待提升。

自营业务开展保持稳健。受宏观经济形势、证券市场行情波动影响,公司自营业务收入较上年同期下降39.26%,公司始终保持较为稳健的投资风格,在弱市环境中合理进行资产配置,6月末自营资产配置债券占比 62%,较期初 55%显著提升,股票、基金占比降至 17%。

固定收益业绩亮眼。公司上半年固定收益业务收入1.19亿元,同比增长729.45%,成功发行15单债券承销项目,完成财务顾问项目 1笔,实际管理的债券投资顾问类产品10只。当前,公司固定收益业务的客户以资质较好的国有产业类公司为主,“以产业客户为基础”业务策略初现成效。

投资建议:随着市场回暖、行业经营环境改善,预计公司16/17/18年EPS 为0.43/0.52/0.66,对应目前股价PE 为60.06/50.52/39.26,给予增持评级。

风险提示:市场下行带来业绩与估值双重压力。