中国重汽调研纪要:受益于重卡行业复苏,业绩有望迎来拐点

点评:

国内重卡领先者,受益于行业复苏。今年2月以来,受到物流行业高景气和基建房地产复苏的带动,重卡销售一扫去年的低迷,已连续5个月实现同比正增长。16年上半年实现重卡销售34万辆,同比增长15%,行业复苏迹象明显。公司所在的中国重汽集团处于国内重卡行业的前三名,显著受益于行业整体的复苏。公司原本在自卸车领域优势明显,近年来,通过不断加强在牵引车上的布局,以适应下游需求的结构性变化。目前公司产品的销售结构调整已取得了明显进展,牵引车+载货车占比已提升至一半。公司自5月开始,连续两个月重卡销量实现了同比增长,考虑到公司去年三季度的低基数,公司的销售和业绩向好趋势有望获得延续。

借力MAN集团,产品竞争力突出。近年来公司通过与德国MAN集团深入合作,推出了定位高端的T系列车型,与其它竞品相比,性能和质量上都具有极强的竞争力,T系列的销量已占据了公司整体销量的30%。目前受到物流行业高景气度的带动,下游对于牵引车的需求向高端化发展,有利于公司T系列产品的进一步放量,随着量的提升,也可以进一步降低成本,T系列的盈利水平也有望获得进一步提升。

国企改革助力公司提高经营效率。公司隶属于济南市国资委,通过国企改革,公司可以提升管理效率,降低各项费用成本,从而有效改善公司的盈利能力,增厚公司业绩。

首次覆盖,给予“推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.48、0.55、0.61元,市盈率分别为22倍、19倍、17倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险因素:(1)宏观经济下行;(2)公司产品推广不及预期;