中文在线:上半年营收快速增长,影视游戏改编热潮提升公司IP价值

事件:2016年7月10日公司发布2016半年度报,公司上半年实现营业收入22,717.49万元,同比增长75.23%,实现归属于上市公司股东的净利润783.03万元,同比增长12.46%。

点评:

公司营收实现较快增长,股权激励导致利润增长相对较慢。2016年上半年公司营收同比增长75.23%,净利润增长幅度为12.46%,相差较多的原因是公司实施了第三期股权激励措施,并于上半年确认了第一、二、三期股权激励股份支付费用。此次股权激励对吸引和留住优秀人才,充分调动公司高管、中层管理人员及核心团队成员的积极性和公司未来发展有积极作用。

网络文学平台孕育大量精品IP,影视游戏改编热潮提升IP价值。报告期内公司数字阅读产品,数字出版运营服务和数字内容增值服务营收分别为11,963.80万元,4,748.29万元和6,005.39万元,同比分别增长39.55%,35.48%和577.23%。

在A股市场的IP概念股中,中文在线是唯一一家拥有网络文学平台这个IP孵化器的公司,拥有“17K小说网”、“汤圆创作”等网络文学平台,已经积累了的大量精品IP资源。这些IP资源不仅驱动公司在基于文字的数字阅读产品和运营业务快速增长,而且带动了基于影视、游戏、有声读物的内容增值服务营收爆发。我们认为,随着我国影视游戏等娱乐领域对精品IP的需求大量增加和衍生产品种类更加丰富,该增值服务将具备较大向上贡献弹性。

抢占在线教育行业先机。公司作为最早参与教育信息化的数字出版企业之一,积累了众多的教育领域客户群体和渠道资源。“书香中国”系列已覆盖28个省,5万所中小学校,1500余所高校,开通了大量省市服务、高校服务和图书馆服务。云屏数字借阅机等产品,可在线提供5万册图书、3万集听书、20G中国传统文化经典资源。另外,2015年公司公告非公开发行股票方案在2016年2月已经获证监会审核通过,投资的两个项目之一就是在线教育平台及资源建设。由此可见,在线学习平台被确定为公司的战略性业务,未来将形成公司发展动力的另外一级。

盈利预测与投资评级:由于增发尚未完成,暂不考虑对公司的影响,我们预计公司2016-2018年营业收入分别达到5.57亿元、7.59亿元和9.92亿元,实现归属母公司的净利润分别为0.70亿元、0.99亿元和1.33亿元。按照公司最新股本计算,对应的EPS分别为0.29元、0.41元和0.55元。IP概念公司,中文在线估值水平偏高。考虑到公司是唯一拥有原创网络文学网站,并且积累了大量IP资源在未来有望变现,因此我们维持“持有”投资评级。

股价催化剂:数字出版行业及在线教育的快速发展;IP资源在影视、动漫、游戏领域变现。