沧州明珠:上调业绩预测,湿法隔膜破局

业绩预告上调半年利润,BOPA和锂电隔膜双轮驱动:公司发布公告,2016年1-6月实现归母净利润变动区间为2.52-2.70亿元,同比增长180%-200%,前次业绩预告归母净利润为2.16-2.52亿元。业绩预增上调主要源于BOPA薄膜和锂离子电池隔膜利润增加,BOPA薄膜受益下游竞争格局变化和市场份额上升,2500万平米湿法隔膜一季度爬坡之后,产能逐渐释放,双轮驱动业绩高速增长。

PE管道和BOPA膜龙头地位不改,全年量价齐升:公司PE塑料管道和BOPA薄膜在国内处于龙头位置,15年营收合计占公司总营业收入比重接近90%,主要应用于燃气、市政给水等方面。15年年底,日本竞争对手退出中国市场,国内同步法BOPA膜主要厂家仅剩沧州明珠、佛塑科技和厦门长华,公司市场份额上升,并且享受供给紧张带来的价格上升。

积极推进湿法隔膜产能扩张,强强联合引入中航锂电:公司干法隔膜积累比亚迪、ATL、力神、中航锂电、万向等优质客户,积极推进湿法破局,2500万平米湿法产线1月份已经完工投产,“年产6,000万平米湿法锂离子电池隔膜项目”预计年底前建成投产。此外,公司公告计划通过非公开发行股票募集资金,与中航锂电合作,投入5.92亿元建设10,500万平方米湿法隔膜产线,预计2018年初完成达产,届时湿法隔膜产能将达到1.9亿平方米。引入电池企业强强联合,产业链生态更为完善,也为业绩释放增添保险。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价30.15元。我们预计公司2016年-2018年净利润分别为4.5亿、5.1亿和5.5亿元,考虑摊薄后,对应EPS分别为0.73元、0.76元和0.82元。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为30.15元.

风险提示:业务开展不及预期。