西部矿业:收购铅锌资源,布局锂电材料

事件:西部矿业公布重大资产重组预案,拟通过发行股份方式购买大梁矿业100%股权(交易作价7.28亿元)和青海锂业100%股权(交易作价为17.76亿元),并配套募集资金。本次重大资产重组正处于交易所审核环节,待公司回复后复牌。

点评:收购大梁矿业,增加铅锌银资源。大梁矿业的主要矿权资产为会东铅锌矿,经过国土部评审备案的保有铅金属量6.83万吨、平均品位0.75%,保有锌金属量89.43万吨、平均品位9.8%。大梁矿业主要产品是锌精矿和铅精矿,同时伴生银,采矿全部外包。2014-2015年大梁矿业均出现亏损,亏损的原因一方面是与价格有关,另一方面与矿石入选品位偏低有关。2014年铅加锌入选品位6.39%,2015年铅加锌入选品位7%,远低于矿山的平均入选品位。会东铅锌矿分为东西两段,东段的品位高于西段,未来随着东段开采量的增加,矿石入选品位将有所提高。交易对手承诺大梁矿业2017-2019年净利润不低于671.32万元/5265.58万元/7777.76万元。大梁矿业采矿权将于2016年10月到期,目前正在进行采矿规模变更和采矿权延期,新采矿证规模将从45万吨/年增至66万吨。

收购青海锂业,布局锂电材料。青海锂业的主要产品为盐湖法生产碳酸锂,2015年9月正式运营,碳酸锂产能规模1万吨。青海锂业原料来自东台吉乃尔湖,根据青海省规划,该盐湖矿权归青海东台吉乃尔湖盐湖资源公司(锂资源公司)拥有。由于碳酸锂价格处于高位,青海锂业目前主要的利润来源是加工费。与海外盐湖资源不同,中国的盐湖资源镁锂比过高,不适宜传统的蒸发沉淀法,青海锂业的技术为离子选择性迁移技术,更加适用于中国高镁锂比卤水生产。交易对手承诺青海锂业2017-2019年净利润不低于1.6亿元/1.59亿元/1.58亿元。

盈利预测及评级:由于本次重大资产重组实施前尚需多项审核与批准,存在不确定性,我们不考虑该事项对公司的影响。

我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.02元/0.03元/0.05元,维持“持有”评级。

风险因素:产量不及预期;产品价格波动风险;环保和安全生产风险等。