慈文传媒:优质IP、精品制作,主营业务惊喜不断

《老九门》网台联动、首播火爆,有望再创收视佳绩

公司全网剧《老九门》首播火爆。根据克顿CSM35城数据,《老九门》7月4日东方卫视首播以1.2收视率/5.91市场份额登顶次黄金档(晚10点档),上线首日爱奇艺播放量高达2.2亿。本剧继承公司以往的强制作、强IP模式,有望成继《花千骨》、《暗黑者》系列、《执念师》系列后影视剧制作又一爆款。公开信息显示《老九门》单集制作成本约为350万,按照影视剧作品40%左右毛利率的估算,我们预计该剧两轮播出后收入约为2.9亿元,慈文传媒参与该片制作投资比例为55%,因此我们估算出该剧将为公司带来6600万左右的毛利润。

《致青春》全网剧开播在即,看好优质IP能量再爆发

《致青春》全网剧改编自辛夷坞同名小说,该剧将于2016年7月11日在东方卫视和安徽卫视播出,北京卫视跟播,优土同步网络播出。《致青春》曾多年蝉联畅销书榜首位,其同名电影2013年获得7.2亿高票房,跻身2013年度票房前三位。根据爱奇艺指数,《致青春》电影受众集中在1-24岁(占比71.3%),《致青春》全网剧播出正值暑期,我们认为,现象级IP《致青春》强大的粉丝受众将助力其收视创下佳绩。根据公司定增预案显示,《致青春》每集制作成本175万,考虑后期制作成本增加的可能性,我们预计该剧单集制作成本约为200万,同样根据40%左右的毛利率水平计算,我们预计该剧两轮播出后的收入约为1.4亿元,慈文传媒参与该片制作投资比例为55%,估算经两轮播出后该剧能为公司带来3300万左右的毛利润。

IP储备可圈可点,公司全网剧有望惊喜连连

慈文传媒目前拥有IP储备40余部,未来三年内拟制作24部影视剧作品。其中《少年股神》、《特工皇妃》、《凉生,可不可以不忧伤》等均为拥有大量粉丝基础的知名网络文学IP。我们认为,粉丝经济簇拥下的网络文学作品经过慈文传媒的精良改编制作均有望再成为IP热播影视剧,我们持续看好影视剧龙头慈文传媒的IP改编热门影视剧表现。

估值与评级:我们看好公司作为全网剧制作领域的领军企业对内容版权到前瞻性布局,预测2016-2018年EPS分别为0.96/1.22/1.64元,对应PE分别为55/43/32倍。受益《老九门》热播加之《致青春》定档,我们上调公司目标价至60.0元,维持增持评级。

风险提示:政策风险;IP变现不达预期。