古越龙山:聚焦腰部,渠道下沉,古越龙山向上趋势确立

黄酒行业回暖,古越龙山复苏态势明确:2015年1-10月黄酒行业营业收入达到141.55亿元,同比增长12.85%,复苏明显。2012年国家出台反腐政策后,公司营业收入和利润都出现了不同程度的下滑。2015年,公司实现营业收入13.76亿元,增速止跌回升,同比增长2.84%;扣非归母净利润为0.86亿元,同比增长16.84%。2016年一季度公司业绩继续向好,实现营业收入5.78亿元,同比增长18.32%;净利润0.61亿元,同比增长10.62%。随着黄酒行业走出低谷向上攀升,公司全年有望维持中高速增长。

资源聚焦“腰部产品”,着力引导消费升级:从2012年反腐打压以来,公司在产品结构上做出了相应的调整,力推定位于民间消费的腰部产品,主要包括五年陈、八年陈和十年陈等,其中五年陈为公司重点打造的一个单品,截止2015年底,该产品实现销售收入2.06亿元,占公司酒类营收的15.2%。目前来看,产品结构优化效果显著,随着消费者越来越重视产品品牌品质,公司还将继续加强中档产品推广力度。此外,今年四五月,公司陆续在几款核心产品上进行了提价,虽然有成本上升的因素在里面,但我们认为公司作为行业龙头,提价更重要的原因在于利用品牌和产品引导消费升级。

渠道深耕挖潜力,事件营销塑品牌:在江浙沪成熟市场上,公司继续精细化运作,通过“百城千店”和“百县增亿”等战略,深入三、四线市场,建设乡镇销售网络。此外,今年下半年G20峰会将在杭州召开,公司届时将会利用“高档宴会用酒”的契机,叠加《女儿红》电视剧(中央电视台已在审稿)的上映,着力宣扬中华黄酒文化,牢固树立公司黄酒第一品牌形象的地位。

盈利与预测:预计16-18年EPS为0.18元、0.21元、0.24元,对应PE为56倍、50倍、43倍,考虑到行业景气度回升,公司复苏明显,维持“增持”评级。

风险提示:食品安全风险,行业竞争加剧