再升科技:综合布局立体发展,高成长可期

事件:公司预披露2016年半年度利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金股利5元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增12股。

中期高送转,发展信心十足。随着市场需求的进一步提升、募投产能的逐渐释放和工艺技术的逐步革新,公司盈利能力得到大幅提升,中报预增100%以上,且公司将在未来一段时间内保持较快增长速度。我们认为公司当前经营情况良好、未来发展前景广阔、非公开发行之后资本公积金较为充足,此次利润分配政策将有效提高公司股票流动性,在符合公司利润分配政策、保证公司正常经营和长远发展的前提下,与所有股东分享公司经营成果。同时本次利润分配预案兼顾了公司股东的当期利益和长期利益,彰显出管理层对公司未来发展的信心。

市场与产品双拓展,外延发展值得期待。公司拟现金注资不超过450万欧元获得德国哈佛液体过滤公司25%的股权,并计划通过双方约定在全球建立新公司投建不少于2条生产线推广液体过滤产品技术。通过此次合作,公司业务将从空气过滤材料延伸至液体过滤、油气分离、油烟治理等业务,同时主动进军国际市场,为公司国际化奠定基础,产品和市场同步拓展。再者,公司与盈科资本拟共同发起设立环保产业并购基金,投资于空气治理、水治理以及节能保温行业等领域的优质标的。我们认为并购基金的成立与注资哈佛项目标志着公司外延发展提速,后续并购整合值得期待。

完善产业链布局,多元化产品空间巨大。公司非公开发行股份拟投建的高性能玻璃微纤维项目将保证其经营规模快速扩大带来的新增原材料需求,同时公司借助其核心产品VIP芯材与全球家电公司松下进行深度合作成立的“松下新材料”已正式投入生产,产业链布局逐渐完善。再者,高比表面积电池隔膜建设项目和高效无机真空绝热板衍生品建设项目进一步丰富了公司产品类别,围绕主业的多元化发展格局初显,将为公司打开更为广阔的市场空间,挖掘新的利润增长点。

盈利预测与投资建议。不考虑送转摊薄,预计16-18年EPS分别为0.55元、1.14元、1.76元,对应动态PE为86倍、41倍和27倍,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格波动、新建项目不及预期、外延发展不及预期的风险。