晶盛机电点评报告:业绩高增长,国产半导体单晶硅设备龙头将受益下一个电子产业大浪潮

投资要点

国家层面强力推进,大陆半导体迎快速发展!

2014年,国家发布《国家集成电路产业发展推进纲要》。2015年,国家集成电路大基金成立。此外,《国家集成电路推进纲要》《中国制造2025》等顶层设计文件对半导体行业发展做出规划,目前中国已有数十亿美元正在投入到半导体行业中,我国半导体产业步入高速发展阶段,设备和材料的需求大幅增长。

全球前十半导体厂晶圆年增速6%,中国半导体行业任重道远。

根据ICInsights报告,产能排名全球前10大的半导体厂,包括了4家存储器厂、3家晶圆代工厂、1家微处理器大厂、及2家模拟IC厂,但没有中国大陆厂商。2015年底全球总月产能达1,635万片8吋约当晶圆,年增率约6%,前10大厂掌握的产能则达全球总产能的72%,行业集中度高。

半导体行业发展遵循摩尔定律,单晶炉的稳定性和成品无缺陷对降低成本起着关键作用

摩尔定律是当价格不变时,集成电路上可容纳的晶体管数目,约每隔18个月便会增加100%,性能也将提升100%。但其生产成本和产品价格却会相应地降低50%。概括之,集成电路有“更快、更小、更便宜”的发展趋势,因此对基础材料单晶硅提出了大直径和无缺陷的要求,也就是硅的纯度要求高,要在99.9999%纯度级别以上。缺陷越少,单晶的排列顺序越整齐,对后道加工的影响就会小很多。因此,单晶硅生长炉,也就是半导体级别的单晶炉的稳定性和成品的无缺陷显的尤为重要。公司已完成国家科技重大专项《极大规模集成电路制造设备及成套工艺》之“300mm硅单晶直拉生长装备的开发”课题的TDR130A-ZJS全自动单晶硅生长炉产品的验收。此外,公司成功研制的直拉区熔法晶体新型专用单晶炉(直拉法+区熔法)。目前已经有少量设备销往台湾(单价约100万美金),说明产品质量已得到客户认可,公司是目前国内唯一能做半导体设备的厂商。

蓝宝石去年有2000万元销售,未来投入力度取决于价格

蓝宝石业务进入投入后期,产能投放后有望突破。公司与中环合作成立内蒙古晶环,进入蓝宝石领域,定向增发募集16亿投资蓝宝石项目,显示公司在蓝宝石领域的信心,预计产能投放后会带来较大的收益。2015年蓝宝石约有2000万销售收入,目前公司拥有196台蓝宝石炉,等募投资金到位后达产后的释放速度会加快。设计产能是2500万片,但价格下滑非常快,已从高位10美金/片下降至4美金/片,未来公司对蓝宝石业务的投入力度取决于蓝宝石的价格走势。

盈利预测与投资建议

基于国家对半导体产业的推动和公司在技术上的核心竞争力,我们预计公司2016年会延续高增长趋势。我们预计公司2016-2018年净利润2.04亿元,3.17亿元,4.57亿元;EPS分别为0.23元,0.36元,0.52元,对应PE为61,39,27X,维持“买入”评级。

风险提示:单一大客户收入占比过高,半导体行业政策推广低于预期。