骆驼股份:进军锂电池行业,估值有待修复

蓄电池龙头,转型锂电确定。公司深耕铅酸蓄电池行业多年,目前公司已经打造了生产、销售、回收的完整铅酸电池生态,为行业绝对龙头企业。凭借良好的电池工业基础,公司引入了CATL和普莱德技术团队重点打造动力锂电池业务。汽车起动电池+电子商务+动力锂电池的发展规划已经明确。

铅酸蓄电池将长期存在、行业政策长期利好龙头。铅酸蓄电池产品成熟,仍将广泛应用于汽车起动电池等领域,公司产品毛利率和净利率长期保持在20%和10%的水平。虽然国家从2016年起对铅酸蓄电池增收4%的消费税,对公司业绩短期产生负面影响,但该政策会加速行业洗牌,产业集中度将会提高,中长期对公司实为利好。公司积极布局废旧铅酸回收领域,预计到2016年将形成25万吨铅酸蓄电池的回收产能,低廉原料回收有助毛利率提升。

锂电池订单饱满,产能释放静待业绩提升。公司发布公开发行可转债预案,拟募集9亿元投向锂电池项目和废旧铅酸蓄电池回收处理项目。本次锂电池项目产能规模为7亿wh。目前公司已经投入近3亿元的资金用于场地和产线的建设,产线具有磷酸铁锂和三元材料锂电池的生产能力,预计下半年开始陆续投产,未来5年设计产能达40亿wh,公司有望进入第四批锂电池推广目录。公司16年锂电池配套车型主要为客车和物流车,我们预计配套数量超过5000套,锂电池业务有望拉动公司业绩。

盈利预测与投资建议。我们预计骆驼股份2016-2018年EPS分别为0.89元、1.23元、1.61元,对应PE分别为22倍、16倍、12倍,公司估值远低于行业估值水平,存在估值修复空间,维持“买入”评级。

风险提示:铅酸蓄电池业务增速或不及预计,锂电池业务或不及预期等风险。