朗迪集团:塑料风叶龙头制造商,发力金属风叶市场

投资要点

事件:日前,我们与朗迪集团高管交流了公司业务经营情况和未来发展方向。

家用空调未来仍有空间,塑料风叶强者恒强。朗迪集团是国内塑料空调风叶龙头,在全国多地设有生产基地,是格力、美的、日本三菱、韩国LG 等知名品牌空调厂的核心供应商,市场占有率24%。未来我国家用空调仍有发展空间,一方面城市集中更新换代有需求,另一方面我国农村每百户空调保有量仅34台,与城镇居民107台差距较大,也远低于农村每百户电冰箱和洗衣机量(百户保有量分别为78和75台),家用空调仍有发展空间。主要应用于家用空调的塑料风叶市场竞争充分,未来将呈现强者恒强的局势,公司市场份额从13年的19%提高至15年的24%,未来有望进一步提高。

金属风机蓝海一片,公司有望借助渠道优势快速提高份额。中央空调由于其节能、舒适等特点,近年来发展迅速,市场容量从2010年不到400亿元,迅速增长至如今的660亿元。与家用空调市场国产品牌占主导不同,中央空调市场外资品牌仍占据了超过50%的份额,近两年,随着国产品牌核心技术的突破,格力、美的等国内空调企业均将发展重心转移至中央空调领域,市场占有率由10年的21%增加至15年的30%,国产替代趋势明显。公司金属风机目前已经完成前期研发和试验,并通过了整机厂商的测试,开始进入快速发展期,公司有望借助格力、美的等客户、渠道优势逐步提高金属风机市场占有率。

募投项目突破产能瓶颈,巩固公司龙头地位。公司首发IPO 募集资金2.3亿元,投资于空调风叶生产项目、350万套商用空调风机及研发中心。目前公司生产线常年处于接近满负荷状态,产能瓶颈制约公司的发展。项目投产后,公司塑料风叶生产能力将由5125万件增加至6725万件,商用空调风机生产能力将增加350万套。我们认为募投项目的实施将大幅提高公司的整体竞争能力,有利于巩固和提高公司在塑料风叶市场龙头地位,并快速抢占金属风叶市场。

盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS 分别为0.72元、0.86元和1.03元,对应PE 分别为67倍、56倍和47倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。

风险提示:募投项目进展不及预期的风险;空调市场持续低迷的风险;原材料大幅波动的风险。