创力集团:携手中航新能源切入新能源汽车产业链,致力于打造新能源汽车第二主业

1.事件。

公司近期发布公告切入新能源汽车产业链,主要是两个部分:1、携手合肥星耀新能源、合肥中航新能源研究院成立合资公司合肥创大从事研发、生产和销售新能源电动汽车的配套动力电池包、电机及电控主系统关键部件产品。

2、增资子公司创力普昱自动化,创力普昱此次增资投产新能源汽车车载充电机、直流充电模块、车载DC/DC转换器及高压配电箱。

2.我们的分析与判断。

(一)进入新能源汽车产业链,打造第二主业。

1、合肥创大一期工程将通过自主拥有的知识产权和电池模组PACK技术以及先进的自动化生产线,目标完成2亿Ah动力电池PACK和3万台电机及控制器的生产,实现年销售收入153047.42万元,年净利润13172.53万元。

2、创力普昱此次增资投产新能源汽车车载充电机、直流充电模块、车载DC/DC转换器及高压配电箱。年生产车载充电机2万台,充电桩5000台,电动汽车高压配电箱2万台,车载DC/DC电源2万台,实现年收入16496万元,年净利润2033万元。

公司通过此次合作切入新能源汽车产业链,标志“创力集团”正式涉足新能源电动汽车行业,也标志着“创力集团”转型升级的开始。考虑到下游的高景气度,不排除公司在投产进度、规划产能方面超预期的可能性。

(二)中航新能源为小运输车龙头合肥昌河子公司。

合肥创大新能源的合作方为合肥星耀新能源(持股30%)、合肥中航新能源研究院(9%)。合肥中航新能源由中航工业合肥昌河实业、上海咏华科技于2014年10月26日共同出资注册。

昌河实业生产的汽车类型有仓栅式运输车等,主要品牌有昌河牌等,公司为该细分领域的领先企业,汽车设计、制造经验丰富,产品、渠道完善。

合肥中航新能源主要从事纯电动汽车整车及电池、电机、电控的研发、生产和销售。目前,该公司主要生产福瑞达系列和佳宝系列纯电动车,主要品种为厢式客车、厢式货车、作业车等。我们认为不排除昌河通过中航新能源大力发展电动运输车的可能性。

(三)高端煤机龙头,主业将保持稳定。

公司传统主业为煤机中的采煤机和掘进机,为“三机一架”核心产品,是煤机中最核心、高端的装备。公司采煤机为国内龙头,掘进机在行业前5。公司专注于核心煤机产品,毛利润率远高于同行业,可达到40%。

煤机属“耗材”,存在更新需求,明年开始有望进入更新周期。此外,2016年煤炭开采量预计36.5亿吨,同比2015年的37.5亿吨仅稍微下滑。

我们认为煤机行业的下滑可能并没有市场预期的悲观,此外公司从民营企业起家,逐渐做到了高端煤机的龙头,公司产品具备核心竞争力,管理团队十分优秀,未来煤机有望保持稳定。

3.投资建议。

预计2016-18,公司可实现利润1.1亿/2.4亿/3.6亿(其中新能源业务2017-18年贡献1.3亿/2.5亿),对应PE为62/30/19倍。首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。