赢合科技公司调研报告:收购东莞雅康强化整线能力,乐享行业黄金发展期

投资建议

预计公司2015-2017年EPS 分别为1.18元、1.73元、2.30元,对应PE 为66倍、45倍、34倍。公司在手订单充裕,未来业绩爆发可期。公司通过并购及合资方式多点布局锂电设备行业,新收购东莞雅康将进一步强化整线能力。公司作为国内最强锂电设备整线解决方案提供商,将乐享行业黄金发展期,我们上调公司评级为强烈推荐。

投资要点

在手订单充裕,业绩确定迎来爆发性增长:公司主要客户为动力锂电池生产企业,2015年下半年至今,公司继续深度开发客户,先后签订亿元级别订单。其中2015年7月,公司与南京国轩签订1.08亿元的合同,涉及上料系统、合浆到分切、制片到清洗的生产线。2016年一季度,公司分别与合肥国轩、青岛国轩签订0.9亿元和1.52亿元的合同,涉及制片到入壳机、注液到清洗机等分段生产线。公司的另一大客户深圳沃特玛也与公司签订价值2.35亿元的合同,涉及连轧线、分条机等单机及分段线。随着未来订单收入的确认,2016年业绩将确定迎来爆发性增长。

收购东莞雅康实现强强联合,将乐享行业黄金发展期:公司作为国内最强锂电池设备整线解决方案提供商,受益于支持政策相继出台等利好,新能源汽车行业景气度飙升,进一步带动我国动力锂电池行业快速发展,公司所处的锂电池生产设备行业也迎来黄金发展期。此前公司于2015年四季度起先后发力,以受让股份的形式并购新浦公司,并先后成立了慧合智能、鼎合智能、YHJ R&D 株式会社及和合自动化等公司,未来将进一步整合标的公司的化成机、注液机、MES、装配自动化及PACK 自动化等业务,多点布局锂电设备产业链,进一步提升公司的整线竞争力。2016年5月17日,公司公告发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案,以4.38亿元对价收购东莞雅康,其未来三年业绩承诺分别为不低于3900万、5200万和6500万。东莞雅康生产的卷绕机、制片机、涂布机、分条机等均在市场上有较强竞争力,年产能3亿元左右(赢合科技年产能12—13亿元)。其中涂布机为东莞雅康的标志性产品,今年6月份,公司性能指标世界领先的涂布机产品订单预计将过亿。考虑到赢合科技在卷绕机、涂布机等产品方面已有的竞争实力,预计未来在产品上将产生互补效应,同时在采购、生产及客户资源(如ATL)方面也将产生协同效应,结合业务整合后所形成的规模效应,我们看好公司整体竞争实力进一步提升。

风险提示:新能源汽车发展速度不及预期,并购整合进度不及预期。