沧州明珠临时公告点评:中航锂电入股公司隔膜项目,再获优质大客户

事件:5月27日沧州明珠发布公告,公司与中航锂电(洛阳)有限公司签订《合作协议书》,中航锂电计划投资5920万元获得子公司明珠锂电非公开发行项目“年产10,500万平方米湿法锂离子电池隔膜项目”10%股权。

点评:

绑定中航锂电,公司锂电隔膜再获大客户认可,产销无忧。中航锂电增资子公司明珠锂电,股权合作将使得公司与中航锂电真正形成了战略合作伙伴关系,公司得以成为中航锂电这样的优质大客户的核心供应商,表明了公司锂电隔膜优异的品质获得认可。

中航锂电是国内优质的锂电池供应商,2015年销售0.5GWh左右,对锂电隔膜的需求量约900万平米。2016年中航锂电的产能将达0.9GWh,同时洛阳三期1.5GWh项目,常州2.5GWh项目都在建设中,预计17年将投产,届时对锂电隔膜的需求将达到9000万平米以上,与公司湿法隔膜投产进度同步。

动力电池产能即将过剩,优质电池材料供应商地位将更加突出。

经过14-15年动力电池产能全面紧张后,动力电池产能开始急速扩张。据发改委数据19家主要动力电池企业到15年底有产能30.5亿GWh。16年仍是动力电池投产高峰期,我们预计16年动力电池有效产能将突破40GWh,而实际需求在20GWh左右,产能即将出现过剩。对此,动力电池产业的竞争将更加激烈,焦点也将由量转向质,这将对电池材料的供应提出更高要求。我们看到国轩高科通过巨资投建正极材料生产线,同星源材质合资建设锂电隔膜生产线等动作向动力电池上游延伸,背后的战略是对优质电池材料供应的把控。在动力电池过剩的背景下,优质的动力电池供应商需要优质的电池材料供应商,因此优质的电池材料供应商的地位将更加突出。

公司隔膜品质优异将持续受益。公司自2009年研发投产锂电隔膜,经过7年的努力,公司已然晋级国内隔膜第一梯队,产品获得主流动力电池厂家的广泛认可。公司一季度销售锂电隔膜近3000万平米,超过去年全年的70%,放量明显,将受益动力电池的爆发和对品质要求的提升,湿法隔膜投产正当其时,持续看好。

维持“推荐”评级。预计2016~2018EPS分别为0.62元、0.73元、0.89元,市盈率分别为36倍、31倍和26倍,维持“推荐”评级。

风险提示:(1)公司募投项目进展不达预期;(2)新能源汽车不及预期;(3)油价及汇率大幅波动。